1．事件
    泸州老窖发布2013 年半年度报告，各项数据基本符合我们此前预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）行业调整期，关注公司未来发展方向
    在行业调整期，公司以国窖1573 为代表的高档酒品恐会持续承压。我们认为，受益于行业整体的转型升级所带来的产品结构调整，公司未来以特曲为代表的中低档酒品有望迎来发展机遇，目前的关键还是取决于公司营销策略的改革方向与实施步调。
    （二）2013 年上半年经营情况分析
    公司2013 年上半年高档酒承压显著，导致盈利能力下滑。公司2013 上半年实现营业收入52.56 亿元(yoy+1.22%)，归属上市公司股东净利润18.16 亿元(yoy-9.56%)，基本每股收益1.30 元。2013年上半年毛利率为59.44%(yoy-7.20PCT)，我们认为，主要是由于为公司毛利做出主要贡献的高档酒占比出现明显下滑，且其毛利率也同比下滑6.47%至74.43%。净利率为35.92%(yoy-4.91PCT)。期间费用率总体同比上升0.33 个百分点， 其中， 销售费用率5.07%(yoy+0.38PCT)，管理费用率4.15%(yoy+0.04PCT)，财务费用为-3128.39 万元，较上期减少513.56 元。
    作为始终坚守国窖1573 超高端品牌定位的公司来说，2013 年公司仍处于调整期，其中低档酒的收入增速明显超出了高档酒。分产品看，公司中低档酒的占比约为38.32%(yoy+5.49PCT)，收入增速为18.15%；高档酒的占比为59.32%(yoy-6.22PCT)，收入增速为-8.39%。从目前情况来看，公司仍将坚持“缩量保价”策略以树立国窖1573 为代表的高端品牌定位，同时坚定推进以特曲为代表的中低档酒的价值回归，来应对行业转型期，确保公司业绩的成长性。
    公司2013 年计划实现销售收入同比增长21.15%至140 亿元，截止上半年完成37.54%。从目前完成情况来看，公司下半年经营压力较大。