投资要点：
    2013 年上半年，公司实现营业收入31.81 亿元，同比增长14.62%，实现归属母公司净利润5.34亿元，同比增长15.69%，实现每股收益1.11 元。
    非输液业务发展势头较好。2013 年上半年，公司非输液产品销售随着新产能的批量释放以及终端销售模式的逐渐建立，继续保持较快的增长速度。公司制定了更贴近市场的销售政策，通过招标、补标、扩大非标市场销售、提高终端推广力度等多种方式，积极拓展新产品市场，以实现产销协同。
    研发投入持续加大，进展迅速。公司坚持“三发驱动”的发展战略，在注射剂、抗生素全产业链和高技术内涵药物领域，力争迅速跻身国内研发创新型企业第一梯队。上半年，公司研发投入2.07 亿元，较上年同期增长158.20%。研发领域主要针对抗肿瘤、抗乙肝病毒（HBV）、精神及神经系统疾病、糖尿病治疗药物以及适宜公司发展的专科用药等领域。在肿瘤靶向药物研发方面，取得有效进展，其中5 个3.1`类新药为首仿，分别为抗肿瘤类药物甲苯磺酸拉帕替尼及片、阿西替尼及片、卡巴他赛及注射液；抗凝药甲磺酸达比加群酯及胶囊、镇痛药帕瑞昔布钠及注射用帕瑞昔布钠。
    初步建立了抗生素全产业链优势。近年来，通过收购广西科伦、组建新迪化工和科伦邛崃分公司、吸收合并珍珠制药和中南科伦、新建伊犁川宁生物、购买利君国际部分股权等措施，初步构建了抗生素全产业链。尤其是伊犁川宁抗生素中间体建设项目，无论是技术上，还是资源和成本上，优势非常显著，目前生产工艺和环保调试均已基本到位，但由于环保审批进度，一期项目正式投产将会晚于预期，但顺利达产已无大碍。同时，二期工程亦已开工，2014 年年底将会完工。近几年硫红价格有一定下降，但这不会对公司产生盈利压力，根源在于公司强大的全产业链优势和巨大的资源成本优势。
    超强的成本控制能力。上半年，公司的毛利率同比提升了5.06 个百分点，达到45.16%，在大输液行业盈利能力整体下滑的背景下，公司仍逆势提升，体现了超强的成本控制能力。这主要得益于对每个生产阶段均创新开发了高效率而标准化的工艺流程，对各类生产设备不断进行改良，较为显著的提升了生产效率及降低了产品出现瑕疵的比率。
    盈利预测和建议。上半年，公司经历了较大的波折，但没有阻碍公司稳步向前的发展，我们仍认为公司是一家质地非常好的医药上市公司，正逐步迈入“资源和研发双轮驱动”的发展阶段。
    我们预计，公司未来三年业绩分别为2.63, 3.45 和4.58，对应2013 年估值为20x，维持“增持”评级。