投资逻辑
    继续看好2013 年转折点：我们近期走访了公司上下游、经销商，更新了公司的近况。我们的基本结论是：2013 年输液主业恢复增长确定性高，非输液年内开始贡献利润、研发创新启动成为公司重要转折点。公司从2013 年开始的投资大趋势机会比较确定。
    输液板块稳定：输液板块经历了2011 年基药招标影响后，2012 年确认底部，2013 年开始恢复正常增长。我们判断：受GMP 改造影响，行业供需状况较好，以产定销确定性高；公司改造完成后下半年产能充分释放；单一产品价格缓慢下降，调结构导致平均价格提升。预计2013 年输液板块利润增速25%以上。
    非输液兑现收益：1）塑料水针。预计首条线5 个产品今年投产销售，定价较好，预计今年6000 万支；2）新疆一期。产品表达水平高，预计三季度确认收入，我们预计全年有盈利；3）腹膜透析。正在做产能扩建，预计明年开始有贡献；4）三腔营养液。已经上报产品注册，预计明年开始有贡献。
    研发创新启动：定位全国领先的研发团队开始构建，在首席科学家王晶翼的带领下，构建了研发梯队。1）高附加值输液剂型。包括营养液、肿瘤药、麻醉药、造影剂等产品；2）高端药物的研发。包括大病领域的首仿、新型的给药剂型、创新分子的研发、生物制剂的开发；3）抗生素配套研发；4）生产基地的配套研发。公司以年10 亿的利润为支撑，研发基础稳固牢靠，我们预计3-5 年后会成为公司重要的利润贡献点。
    投资建议
    我们认为公司是拐点型企业，2012 年底部、2013 年恢复、2014 年持续增长。公司在研发方面的布局，为公司提供了更长期的投资价值。公司将逐步由输液向非输液转型，投资机会逐步出现。
    估值
    我们维持预测公司2013、2014、2015 年增长30%、25%、25%的可持续增长，研发转型推动估值上升。目前PE20 倍，维持“增持”评级。
    风险
    招标的进程决定公司销量的增长。