业绩简评
    公司公布2012 年年报，各种数据符合预期。利润增长12.56%，实现每股EPS 为2.266 元。
    经营分析
    输液板块底部回升态势明确：去年是公司最困难的一年，在一季度产品价格到底之后，行业虽然供不应求，但公司产能受制于GMP 认证也无法释放。全年输液收入51 亿，增长10%；销量37 亿瓶，增长12%。毛利率通过逐季提升，最终全年持平。利润增速与收入增速一致。
    非输液板块继续高增长：全年非输液类收入7.7 亿，增长54%，其中康复新液（创伤修复）、草酸艾司西酞普兰片（抑郁药）增速都在50%以上。
    非输液成果一：新疆项目推进：目前已经进入试生产阶段，预计在下半年开始贡献。通过对新疆优秀自然资源的创新性利用，打造了公司全产业链竞争优势。
    非输液成果二：自主创新启动：公司去年研发投入2 个亿，各阶段的申报新药26 项。引进重量级研发研究，在北京上海成立研发中心。重点开拓四个领域：优秀仿制药的早仿/首仿、创新小分子药物、新型给药系统和生物技术药四个领域。
    趋势判断
    我们核心观点判断公司2013 年开始恢复常态，有望开始新一轮稳定高增长。一是输液板块延续回升，量增价稳，产品升级导致利润恢复到接近30%的增长；二是新疆项目今年能够明确量价成本，并逐步开始贡献利润；三是目前开始的研发储备为公司三年后的成长提供支撑。
    投资建议
    我们预测公司2013 年EPS 为3.00 元，同比增长30%，目前估值20 倍，合理目标价75 元以上，目前尚且低估。
    风险提示：各项费用投入加大；产品价格波动；新疆项目进程