核心观点：
    2012 年报增速平稳，业绩符合预期
    2012 年度公司实现营业收入、归属于母公司所有者净利润58.85 亿元、10.88 亿元，分别同比增长14.33％、12.56%，实现每股收益2.27 元，每股经营性现金流0.84 元，基本符合我们此前的预期。
    毛利率、销售费用率同比下降，盈利能力稳定
    公司2012 年度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为42.7%、11.8%、8.8%、1.6%、，同比分别下降0.2%、1.6%、-1.2%、-1.6%，销售净利率为18.6%，与去年持平。
    输液业务去年增速10%，预计可立袋今年价格平稳、销售快速增加公司去年输液业收入51 亿元，同比增长10.3%，毛利率45.3%，同比增加0.3%，销量37 亿瓶，国内市场占有率35%左右，其中预计可立袋去年销售12 亿袋左右。目前安徽、湖北已完成非基药招标，可立袋单价维持在4 元的理想价格，预计其他省份大标价格也将平稳。我们预计今年可立袋将保持20%-30%的销量增长，新包材PP 软袋输液也有望上量。
    非输液业务去年增速54%，新疆硫氰酸红霉素项目今年有望盈利非输液去年收入7.7 亿元，同比增长54%。核心品种康复新液、草酸艾司西酞普兰片、阿奇霉素分散片、阿莫西林胶囊、注射用头孢曲松钠、注射用头孢噻肟钠同比增长超50%。新疆年产能4800 吨硫氰酸红霉素项目去年12 月投罐，今年1 月全面投产，标志着新疆项目走上正轨，现已规模化生产，实现正常发货、回款，预计今年会盈利。湖北科伦塑料小水针全面投产，灭菌注射用水、氯化钾注射液在安徽县级医院中标、山东备案采购。
    盈利预测与投资评级
    以注射剂、抗生素全产业链、高技术内涵药物为主体的“三发驱动”战略将确保公司可持续快速发展。我们预计13-15 年EPS 2.97/3.89/5.09 元（12 年EPS 为2.27 元），目前股价61.49 元，对应PE 分别为21/16/12 倍，给予13 年25 倍PE，对应合理价值74.25 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    基药与非基药招标政策进一步严厉的风险、可立袋降价风险、硫氰酸红霉素等抗生素原料药降价风险。