投资要点
    公司于 8 月29 日公布了2013 年中期报告：报告期内，公司实现营业收入28.96 亿元，同比下降33.27%；利润总额2.68 亿元，同比下降77.67%；净利润3.26 亿元，同比下降67.73%；每股收益0.2 元，同比下降67.76%；净资产收益率4.51%，同比下降9.32 个百分点。其中一、二季度EPS 分别为0.08 元、0.12 元，二季度环比增长50%,。公司业绩下滑的主要原因是煤炭价格下滑导致盈利能力下降，另外，金佳矿井“1.18 事故”导致煤炭产量大幅下滑，二季度下属产能全部开始恢复正常。
    受多起安全事故影响，公司商品煤产销量下滑严重。上半年公司生产精煤181 万吨，同比下降10.84%；生产混煤181 万吨，同比下降30.12%；生产原煤633 万吨，同比下降33.18%。销售商品煤362 万吨，同比下降31.83%，其中：精煤180 万吨，同比下降29.13%；混煤182 万吨，同比上升163.77%。煤炭销售均价同比下降85.86 元至745.6 元/吨，同比下降10.33%；吨煤生产成本上升9.17 元至465.07元/吨，同比上涨2.01%，主要原因是产量下滑导致摊销的固定成本上升。因此，煤炭业务毛利率下降7.54个百分点至37.63%，吨煤税后净利润77 元/吨。
    内生性增长依然可期，但外延式扩张因矿难的影响而延后。公司目前在建马依矿和发耳矿2015 年投产，产能合计1260 万吨，权益产能913 万吨；参股的松河矿以及首黔资源600 万吨产能（权益174 万吨）即将投产。公司在控股股东“贵州盘江煤电有限责任公司”股权结构清晰化后，大股东旗下的非证券化资产本来有望逐步注入上市公司，其中，注入可能性最大的井响水煤矿一期已建成投产，盈利能力较好，但是2012 年该矿发生瓦斯爆炸，导致资产注入进程将被迫停止，从而影响整个公司的外延式扩张步伐。
    我们预测公司 2013 年~2014 年归属于母公司的净利润为6.28 亿元和7.17 亿元，对应EPS 分别为0.38元和0.43 元，按照目前的股价对应24 倍PE。我们维持公司“持有”评级，目标价9~10 元。