中 期业绩符合预期，现金流改善
    上半年业绩下降44.2%，符合我们预期
    公司上半年收入137.04亿，同比下降23.7%，净利润8.87亿，同比下降44.2%，基本和我们8.72亿的预测一致。其中第二季度收入70.81亿，同比下降29.0%，净利润4.20亿，同比下降50.5%，较一季度有所扩大。利润下降幅度超过收入下降幅度的主要原因是三项费用率上升4.2%。公司上半年业绩占我们全年预测的61%，预计下半年降幅将收窄。
    应收账款环比持平，现金流转正
    公司二季度末应收账款204亿，与一季度持平，应收票据下降13亿使公司上半年现金流转正（一季度为负15亿）。结合起重机产品收入43.6%的下降看，公司二季度收缩更为明显。我们认为，公司目前的收缩将有助于风险控制。
    弱复苏格局仍在延续
    挖掘机和装载机二季度销量同比分别增长4.6%/9.4%，是连续8个季度下降后的首次正增长，7月仍延续复苏态势，同比分别增长7.9%/6.7%。从设备开机小时看，6/7月同比连续增长3%，反映终端开工情况在逐步好转。尽管起重机行业复苏偏后周期，但在行业复苏的格局下预计终将受益。
    估值：维持盈利预测及目标价，维持“买入”评级
    我们维持2013-2015年0.70/0.84/0.94元盈利预测，9.6元目标价对应2013-2015年P/E为14/11/10x，维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM模型得出，WACC假设为7.8%。