核心观点：
    上半年业绩明显下滑
    公司13 年上半年实现营业收入13,704 百万元，同比下滑23.70%；归属上市公司股东的净利润851 百万元，同比下滑46.49%，EPS 为0.41 元，收入和利润均略低于我们此前的预期。
    主要产品销量下降：上半年公司起重机械销售收入4,126 百万元，同比下滑43.63%。其中汽车起重机实现销售4,400 台，同比减少36.94%。铲运机械销售收入1,783 百万元，同比下滑21.36%；混凝土机械销售收入1,783百万元，同比下滑21.36%。
    毛利率有所提高：公司综合毛利率为21.99%，同比提高1.1 个百分点，其中混凝土机械业务毛利率提高7.33 个百分点，达34.07%，起重机械业务毛利率同比提高1.4 个百分点，铲运机械毛利率同比提高2.9 个百分点。
    毛利率的提高应与钢材等原材料价格处于低位有关。
    经营性现金流有所改善：上半年公司经营活动产生的现金流为净流入144 百万元，较12 年同期的净流出3,337 百万元大幅好转，其中第2 季度公司现金流净流入1,645 百万元，改善明显。
    盈利预测和投资建议：我们下调了对公司的盈利预测，预计
    2013~2015 年营业收入分别为24,720、26,446 和28,908 百万元，净利润分别为1,298、1,460 和1,709 百万元，同比增长-47.38%，12.50%和17.04%，EPS 分别为0.63、0.71 和0.83 元。公司当前股价对应2013 年12.57 倍PE，而PB13E 仅为0.87 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：房地产调控风险；应收账款风险