上半年净利润同比增长18.3%：上半年，公司实现营业收入24.7 亿元，同比增长8.7%；营业成本为13.7 亿元，同比下降2.5%，毛利率同比提升6.4 个百分点至44.5%；投资收益为2.5 亿元，同比下降9.0%，占公司净利润比例为28%；归属母公司所有者净利润为8.9 亿元，同比增长18.3%；实现基本每股收益为0.46 元。1、2 季度分别实现EPS0.22元、0.24 元，分别同比增长15.2%、21.2%。
    内航外线提价以及非航业务收入增长是公司收入主要增量：上半年，公司起降架次同比增长0.3%，其中国内、国际、地区分别同比变化-3.7%、6.0%、1.7%；旅客吞吐量同比增长3.0%，增量主要来自国际航线，国际同比增长8.0%；货邮吞吐量同比下降3.5%。航空及相关业务收入13.6 亿元，同比增长19.9%，主要受益于流量增长以及内航外线提价。非航业务中：商业餐饮租赁收入7.4 亿元，同比增长7.8%，场地及设备租赁收入1.9 亿元，同比增长9.1%。
    毛利率显著提升是公司盈利增长的重要原因：上半年，公司航空及相关服务收入毛利率提升6.3 个百分点至45.3%，主要原因有：（1）内航外线提价；（2）地面服务公司合资后公司人工成本、摊销下降，分别同比下降7.8%、1.9%，而人工成本在公司成本中占比高达34.5%，从而大致公司毛利率提升较为显著。
    航油公司拖累投资收益：上半年公司投资收益同比下降9.0%，主要是由于航空油料公司贡献投资收益减少，航空油料贡献投资收益1.1亿元，同比下降22.1%，主要是由于航油价格下跌等因素所致。
    投资建议：买入-A 投资评级，上调12 个月目标价19 元。我们预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为0.95 元、1.09 元、1.33元，净利润增速分别为15.4%、15.5%、21.6%，成长性在交运中突出；维持公司买入-A 的投资评级，上调12 个月目标价至19 元，相当于2013 年20 倍的动态市盈率。
    风险提示：业务量增速持续低迷、非航业务增速低于预期。