上半年业绩同比增长18%，符合预期 
    浦东机场2013 年1-6 月飞机起降架次同比增长1%，旅客吞吐量同比增长4%， 其中国内航线客流同比增长2%，国际及地区航线客流同比增长5%。  上海机场2013 年上半年营业收入25 亿元（+9%），归属上市公司股东净利润8.9 亿元，EPS0.46 元，同比增长18%，符合预期。
    内外航收费并轨增收效应显现
    剔除地面服务公司合资导致的统计口径因素，上半年公司营业收入同比+15%。其中，商业餐饮租赁收入同比增长8%，符合我们的预测；航空主业收入同比增长高达20%，大幅高于浦东机场业务量增速，主要源于内外航收费并轨。
    内外航收费并轨已于13 年4 月1 日起执行，预计上海机场内在价值将因此提升10-15%。从公司二季度收入增长与应收账款来看，预计增收效应应可如期体现。
    航油公司盈利低于预期  
   上半年公司投资收益2.5 亿元（-9%），占净利润28%。其中，对浦东航油（直接持股40%）的投资收益同比下滑22%，对德高动量（间接持股25.5%）的投资收益同比增长18%。
    风险提示：业务量增速低于预期风险；国际航油价格快速下跌风险。  
    自贸区概念暂难落地
    受自贸区概念刺激，近期公司股价连续上涨。我们认同"自贸区"将助推浦东机场业务量增长，特别是国际货运业务，但我们认为难以在公司业绩中明显体现。对于货运业务而言，货站是最主要的盈利环节，但浦东机场国际货站由机场集团控股，上市公司并不持有货站的股权。
     估值优势缩减，下调评级至谨慎推荐
     维持2013/14 年EPS 预测为0.98/1.12 元，PE16/14 倍。 
    我们于今年6 月26 日上调公司评级至"推荐"，当时的推荐逻辑：（1）估值安全--13/14 年PE12/10 倍；（2）成长持续--未来三年业绩复合增速近15%。自我们上调评级以来，两个月内公司股价已上涨37%。目前16 倍的PE，估值优势已明显降低，安全的绝对收益空间缩减，下调评级至"谨慎推荐"。