上海机场18日公布7月经营数据，全月旅客吞吐量438万人次，同比增长3.7%，其中国内同比增长0.33%，国际航线同比9.2%；实现飞机起降同比增长1.92%，其中国内航线同比增长0.53%，国际航线同比增长5.45%；货邮吞吐量24.3万吨，同比下降3.83%。
    点评：
    流量温和增长，国内线增速转正，国际线维持高增长。上月整体增速继续个位数温和增长，但旅客结构持续优化。国内外航线增速环比均继续改善，国内线同比转正，而收费标准高且非航消费能力强的国际航线保持较快增长，其中，内航外线我们预计增速更快，超过10%。由于内航外线给公司带来的收入是国内航线的3倍左右，因此上月随着机场整体流量增速的加快，预计盈利贡献会较6月份更高。
    7月“钱荒”事件打击出行信心，导致国内航线增速恢复较缓慢。7月份尽管进入传统航空旺季，但“钱荒”事件以及市场对金融去杠杆的发酵预期对旅游和商务出行均形成明显的抑制作用。上月，航空需求和票价水平出现跳水式下滑，而上海机场流量增速整体仍是稳中有升的态势，从这方面看仍然表现较好，而随着8月开始稳增长政策对市场信心的提振，以及航空公司在旺季的继续加密班次，预计8月机场流量会出现明显的提升。
    出境游火热促使国际航线继续保持较快增长。我国已经进入出境游的消费升级加速期，因此尽管经济下滑，但出境游仍然火热，促使国内航空公司国际航线持续保持较快增长。从我们每周数据跟踪来看，7月中下旬起国际线原有的较高增速出现进一步加速，8月第一周超过20%，客座率更是连创新高，上周达到历史新高的90%。处于外向型经济区域主导的上海，预计上海机场8月份国际航线增速会有进一步的提升。
    内航外线高增速将确保商业零售收入保持稳定增长。公司非航收入很大部分是来自于的免税商品销售分成，而这部分消费者主要是出境的国内居民贡献。从基地航空东航7月份的运营来看，国际线RPK和ASK同比分别增长10.9%和13%，增速明显快于国内线，出境旅行的较快增长将确保机场商业零售保持稳定增长，使得整体流量增速较慢对盈利的影响最小化。
    预计中报业绩仍有15-20%左右的增长：二季度预计非航收入仍将保持稳定增长，广告公司的投资收益也将保持快速增长，而且二季度内航外线收费并轨带来的业绩增长，这三方面是二季度业绩的有利因素，不利因素在于流量增长较一季度明显放缓以及二季度油价整体呈下降趋势，综合这些因素的影响，我们认为公司中期业绩仍有望实现15-20%的业绩增长，而三季度业绩的同比增速有望加快。
    未来几年催化剂比较多——上海自贸区、可能的资产注入、迪尼斯：我们认为公司从今年开始在未来几年都会有持续的催化剂，而这些催化剂也在短期或长期给公司带来业绩增长，首先是上海自由贸易区，随着政策的不断落实，将给公司带来客货运流量增长，也将有利于将公司打造成超级国际枢纽机场；其次是资产注入，新的集团公司党委书记和董事长已经就职，我们认为这将有利于集团和股份履行股改承诺，将集团其他营利资产注入上市公司；最后的迪斯尼，预计将于15年上半年投入使用，预计这将吸引大量的旅客到上海，并且叠加72小时过境免签政策，将有利于公司未来吸引更多的中转旅客，带来更多的客流和非航消费。
    投资建议
    我们预计13-14年EPS分别为1.00、1.18元，目前股价分别对应今明两年PE估值分别为13倍和11倍，业绩仍有望保持相对较快增长，估值水平也比较低；如果以50%的分红率计算，股息率预计也将达到4%左右，而且考虑到后面可能的浦东自由贸易区、资产注入以及确定的迪斯尼等催化剂，我们继续推荐，维持“买入”评级，目标价15元，对应2013年15倍PE
    风险提示。需求增速，尤其国际线增长不达预期。