上海机场18日公布6月经营数据，全月旅客吞吐量383万人次，同比增长3%，其中国内同比增长-0.51%，国际航线同比7.96%；实现飞机起降同比增长0.34%，其中国内航线同比增长-3.66%，国际航线同比增长5.96%；货邮吞吐量24.3万吨，同比下降3.52%。
    点评： 
    增速虽然有所下滑，但流量结构有优化：虽然整体增速继续个位数小幅增长，但旅客结构在优化，放缓主要是由于航空业务收费低且非航贡献小的国内旅客负增长导致，而收费标准高且非航消费能力强的国际航线保持较快增长，尤其是内航外线，我们预计有超过10%的同比增长。预计内航外线给公司带来的收入是国内航线的3倍左右，而利润占比将更高，因此虽然增速下滑，但结构优化，只要出境游保持较快增长，整体流量增速放缓对公司的影响相对有限。
    经济放缓和T1改造是国内航线增速下滑的主要原因：6月份行业整体国内航线增速明显回升，但公司流量增速明显低于行业平均水平，我们认为一方面是由于上海主要是外向型经济，经济放缓导致需求有所不足，另一方面我们预计也和T1改造有关，T1主要是东航在使用，而东航在浦东机场继续存在减班行为。
    出境游火热促使国际航线继续保持较快增长：我国已经进入出境游的消费升级加速期，因此尽管经济下滑，但出境游仍然火热，促使国内航空公司国际航线持续保持较快增长，6月整体增速预计达到11%左右，而东航航线国际旅客量增速达到13.2%。我们预计公司国际航线增长主要是由国内旅客出境游贡献，据了解，整体上可能由于国外经济的低迷，也可能由于中国气候环境比较差，导致入境旅客需求增速一直不高。由于国际航线收费并轨已经在今年4月1日开始实施，因此内航外线的高增长也可以带来公司航空业务收入的较快增长。
    内航外线增速将确保商业零售收入保持稳定增长：公司非航收入很大部分是来自于的免税商品销售分成，而这部分消费者主要是出境的国内居民贡献，这部分旅客保持较快增长将确保商业零售保持稳定增长，使得流量增速放缓对盈利的影响最小化。
    预计中报业绩仍有15-20%左右的增长：二季度预计非航收入仍将保持稳定增长，广告公司的投资收益也将保持快速增长，而且二季度内航外线收费并轨带来的业绩增长，这三方面是二季度业绩的有利因素，不利因素在于流量增长较一季度明显放缓以及二季度油价整体呈下降趋势，综合这些因素的影响，我们认为公司中期业绩仍有望实现15-20%的业绩增长，而三季度业绩的同比增速有望加快。
    未来几年催化剂比较多--上海自贸区、可能的资产注入、迪尼斯：我们认为公司从今年开始在未来几年都会有持续的催化剂，而这些催化剂也在短期或长期给公司带来业绩增长，首先是上海自由贸易区，这将给公司带来客货运流量增长，也将有利于将公司打造成超级国际枢纽机场；其次是资产注入，新的集团公司党委书记和董事长已经就职，我们认为这将有利于集团和股份履行股改承诺，将集团其他营利资产注入上市公司；最后的迪斯尼，预计将于15年上半年投入使用，预计这将吸引大量的旅客到上海，并且叠加72小时过境免签政策，将有利于公司未来吸引更多的中转旅客，带来更多的客流和非航消费。