未来三年国内业务加速增长，国际枢纽逐渐成型  国内业务：虹桥机场产能利用率已近80%，且无法再次扩建，预计未来三年维持低速增长，浦东机场将承接上海需求弹性；此外，浦东机场受高铁影响有限。
    国际业务：东航入盟与出境需求持续增长，将逐步完善浦东机场国际航线网络，并催化国际枢纽结构成型。（慧博投研资讯）国际枢纽功能将打开浦东机场长期增长空间。
    禽流感负面影响仅属短期因素，且相关影响预计将于下半年消减。 内外航收费并轨提升内在价值  内外航收费并轨已于13年4月1日起执行，预计上海机场内在价值将因此提升10-15%。短期公司应收账款或出现明显增加，但不影响增收效应的体现。 非航业务仍具增长动力  浦东机场国际航线旅客占比近50%，非航业务内在价值全国最高。 未来客流增长将推动商业租赁收入持续增长。此外，与设计规划相比，浦东机场仍有较多商业面积有待开发利用，公司目前正在通过T1改造及三纵三横连廊开发等项目逐步增加商业区面积。 如果未来公司能够对广告业务经营模式进行调整，非航价值将进一步体现。
    远期投资回报率相对稳定  按照规划，浦东机场2015年前后需再建设一个卫星厅。由于采用空侧阶段式建设模式，未来扩建的边际成本较低，浦东机场的远期投资回报率相对稳定。
    风险提示：业务量增速低于预期风险；国际航油价格快速下跌风险。 关注绝对收益机会，上调评级至"推荐"   
    上海机场是我们过去五年重点跟踪的机场公司。公司航线结构与单位造价匹配度高，且未来扩建风险较低，属高回报的机场资产。 
    预计未来三年公司业绩复合增速近15%。公司目前总市值223亿元，账面现金49亿元，未来三年年均经营现金净流量超30亿元，2013/14年PE12/10倍，上调至"推荐"评级。 （上海机场基本面深度研究请参阅我们的历史深度报告。）