投资要点：
    上调至谨慎增持”评级，目标价 10.11 元，预计 2013-2015 年 EPS分别为0.28/0.37/0.45/元。按分部估值法计算，维持目标价不变，由于前期股价下跌较多，我们认为目前已进入可投资区域，上调评级。
    公司上半年EPS0.15 元，完全符合我们的预测，营业收入8.51 亿元，同比增加0.8%，净利润为2.96 亿元，同比减少0.3%，经纪、自营、投行和资管收入分别为3.92 亿、2.33 亿、0.39 亿和0.10 亿元，同比+24%/+14%/-30%/+30%。管理费用率53%，与去年基本持平；加权净资产收益率为1.96%。
    经纪业务向财富管理转型，发债将助两融规模提升。2013 年上半年公司经纪份额1.05%，较2012 年1.07%略有下滑，2 季度佣金率0.087%，略有回升。7 月底两融余额27 亿元，较年初增长192%，市场份额增至1.14%。公司7 月发行50 亿元公司债，主要用于信用交易业务、固定收益投资等，预计两融规模有望保持快于行业增速。
    主动管理型投资能力须提升。公司自营结构总体偏向固定收益产品，上半年自营规模同比增加57%，年化收益率为5.2%，运营稳健有余，但仍需提升主动管理型投资能力。截止8 月，公司集合理财产品规模38 亿元，较年初增322%，在同类型券商中排名靠前。
    投行业务结构待优化。截止8 月23 日，公司完成增发项目2 个，募集资金21 亿，较去年同期增加38%，但总体规模在上市券商排名靠后。尤其是债券承销较为薄弱，未来需优化结构，实现股债并重。
    风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，IPO 开闸延迟。