投资要点：
    业绩： 2012 年国元证券营业收入15.31 亿元、净利润4.07 亿元、综合收益3.42 亿元，分别同比为-14%、-28%和-16%。每股净利润0.21 元，每股综合收益0.17 元。
    国元证券2012 年综合收益同比下滑16 %主因归于经纪和投行业务下降，两项变动分别对综合收益贡献 -36%和-37%的下滑。
    收入端：传统业务下滑，但资本充足的优势不断体现在业务发展中。1）公司经纪业务收入下滑26%，主因归于市场交易金额萎缩及公司市场份额下滑。公司2012 年新增营业部0 家，而同期市场营业部数量同比增长5.18%，但随着非现场开户政策的落实，减少新增营业部也可以降低业务拓展成本。2）公司投行收入下滑67%，主因归于市场股权融资业务萎缩。但是，鉴于公司在安徽省内资源优势，公司债券承销有望获得增长。3) 公司自营业务收入增长827%，主因归于公司稳健的投资风格和充足资本金优势。4）公司两融业务收入增长较快（同比增长35.56%），市场份额稳定（保持在1%），我们认为公司资本金雄厚，十分有利于开展资本中介业务，公司市场份额在激烈竞争中仍然能够维持去年同期水平，可以从侧面看出公司两融业务竞争力较强，公司两融业务未来潜力很大。