中期净利润同比增长22%符合预期，预计增速处于上市银行较高水平北京银行中期末总资产较年初增长7%，存贷款分别增长11%和10%。上半年公司净息差2.27%；手续费及佣金净收入同比增速提升至96%，其中理财、投行及银行卡业务收入增速较快。上半年公司信贷成本同比略降至0.69%。期末拨备覆盖率和拨贷比小幅提升至427%和2.50%；新办法下中期末核心一级及总资本充足率分别为9.67%和11.92%。
    贷款结构转型稳步推进，经营效率保持同业领先
    我们分析公司近几年贷款持续向中小企业及零售转型，13年中期小微企业贷款较年初增速高于全行贷款增速7ppt为17%，占公司类贷款比重提升至36%。
    我们认为伴随贷款业务结构转型，整体贷款收益率与城商行平均水平差距有望逐步缩窄。同时，我们分析公司中期成本收入比同比略升至19.7%，人均创利92万，预计两项指标仍处上市银行领先水平，显示较高经营效率持续。
    无核销背景下不良贷款小幅双升，逾期/不良处于同业较低水平公司上半年基本没有核销，二季度不良贷款余额环比回升14%，不良率环比回升5bps至0.59%。同时，我们分析逾期贷款较年初增长31%，逾期/不良115%处于上市银行较低水平；该指标或反映公司目前不良继续回升压力小于同业；而考虑到行业资产质量压力，中期公司不良向上的趋势仍没有改变。
    估值：重申“买入”评级，目标价9.90元（股权成本率12.5%）我们看好公司较高运营效率、充足拨备及较高资本实力对业绩增长形成的支撑。目前股价对应13年PE/PB分别为4.9倍/0.8倍。根据DDM模型得出目标价9.90元。