北京银行业绩在2012 年以及2013 年1 季度实现了较快的增长，总的来看，公司息差有望在2 季度企稳，资产规模保持适度增长，同时公司手续费收入增速大幅改善，对净利润增长产生了良好的支持。另外公司资产质量相对稳定，并且拨备力度保持在了较高水平。我们认为公司稳健的经营风格在当前宏观经济形势不明朗的情形能相对有效的抵御系统性风险，但是伴随着公司业务转型，成本投入有可能加速上升，成本收入比或会出现反弹，另外城商行异地扩张的政策限制仍未放开，对公司资产规模的扩张形成一定阻碍。因此我们维持持有评级不变，但上调目标价至9.38 元。
    支持评级的要点
    北京银行2012 年实现净利润116.75 亿元，同比增长30.5%，其中2012年4 季度净利润17.04 亿元，同比增长45%，基本符合我们的预测。
    2013 年1 季度，公司实现净利润41.29 亿元，同比增长22.5%，超出我们的预测，主要是由于手续费收入的增长高于我们的预期。但考虑到未来手续费收入增速将放缓，因此我们维持全年盈利预测不变。
    根据期初期末余额估算，北京银行净息差从12 年3 季度的2.31%上升至12 年4 季度的2.34%，然后又降至13 年1 季度的2.27%。我们认为随着公司逐渐加大小微零售贷款的配比，存贷利差还有上升的空间，同时公司对同业资产端结构的改善，即从简单低收益的同业存拆放转向高收益的买入返售类资产，将扩大同业息差，未来2 季度净息差有望企稳。
    北京银行 2012 年与2013 年1 季度手续费收入分别同比增长66%与118%， 增速领先同业。1 季度手续费收入占比已经达到16.9%，对公司整体盈利能力的贡献不断上升。具体来看，投行、代理与理财业务收入的增长最快，其中投行业务在12 年4 季度与13 年1 季度的同比增速分别达到了207%与300%，占手续费收入的比重达到了30%以上。我们认为公司在大型企业客户资源方面的积累对其投行业务的促进功不可没，未来随着公司不断加强综合化融资服务能力，其投行业务有望维持较快的增长速度。
    2012 年公司的成本收入比为25.78%，同比下降0.57%，管理效率持续改善。但随着公司着力发展小微零售贷款业务，IT 系统建设与物理网点建设投入以及员工成本的加速上升是大概率事件，公司成本收入比继续下降的空间有限。
    公司 12 年4 季度不良余额与不良率分别小幅上升至29.44 亿与0.60%，但13 年1 季度不良率环比下降6 个基点至0.54%。我们认为公司敞口较高的环渤海地区目前风险较小，未来的资产质量相对其他城商行承压较小。
    评级面临的主要风险
    成本收入比上升，资产规模扩张受到政策限制。
    估值
    北京银行目前的估值相当于0.91 倍2013 年市净率，或5.52 倍2013 年市盈率。我们认为公司稳健的经营风格能有效抵御系统性风险，但是伴随着公司业务转型，成本收入比或会出现反弹，另外城商行异地扩张的政策限制仍未放开，对公司资产规模的扩张形成一定阻碍。
    我们维持持有评级不变，但目标价由9.00 上调至9.38 元。