投资要点
    2012 年底资产质量有企稳迹象，与我们近期分析一致
    北京银行2012 年三季度末不良率0.57%，较年初增4BP，不良的主要来源是长三角地区的中小企业，行业以制造业、商贸业为主。四季度以来，实体经济出现回暖迹象，包括企业经营指标、企业家信心等经济指标均有好转。另外，房地产和基建投资有所复苏，实体经济投资机会增多，抵押物处置价值上升，也促使企业客户在不良处置上具有更高积极性。因此，预计北京银行四季度不良率依然平稳，资产质量整体可控。这一点与我们近期对浙江地区不良贷款的分析结论基本一致，即区域内中小企业资产质量大体企稳。而前期令市场担忧的开发贷、平台贷等，资产质量均为优质。北京银行拨备已较充足，预计2012 年末拨贷比已达2.5%的监管目标，后期信用成本压力较小。
    多管齐下保持净息差平稳，对2013 年盈利形成支撑
    2012 年央行调息后，北京银行的贷款已基本在年内完成重定价，只有部分按揭贷款迟至2013 年初重定价。另外，存款也将在2013 年一季度基本上完成重定价。目前来看，2013 年四季度及2013 年一季度，存贷利差均会处温和下降趋势之中，幅度有限，2013 年净息差可保持平稳。另外，信贷结构向高收益的零售贷款、小企业倾斜，同业业务也向高收益资产侧重，都有利于保持净息差稳定，并进而对2013 全年盈利形成有力支撑。信贷结构的这一调整同时也是北京银行应对大客户融资逐渐表外化（金融脱媒）的主要对策。
    已经初步具备金融脱媒的防御能力，维持“买入”评级
    北京银行战略转型持续推进，大力发展同业、投行、中间业务。投行业务借助扎实的大客户基础，在债券承销上已经占据了北京市领先的市场份额，投行收入也弥补了监管对中间业务收入的影响，前三季度佣金收入依然强劲同比增长46%。北京银行已初步具备对金融脱媒的防御能力。预计2012-2013 年EPS 分别为1.31 元、1.55 元，PE 分别为7.24 倍、6.10 倍，维持买入评级。