较好成长性+较低估值
    13 年上半年归属净利润同比下降11%至3 亿元，每股收益0.18 元，略低于预期，主要由于2 季度所得税率及少数股东权益大幅增长所致。煤炭业务盈利情况下滑程度与行业平均类似，毛利率由65%下降至44%。吨煤净利下滑43%至82 元，但总体盈利水平仍较强。煤炭产量同比增长72%，符合预期，未来成长性较好，预计13-15 年原煤产量增长28%、20%、20%至1,085万吨、1,305 万吨和1,565 万吨。公司可算纯焦煤公司，最大程度受益于近期焦煤价格上涨。未来将实行煤电气一体发展。公司拟自有资金39.9 亿元收购少数股东权益产能220.5 万吨，预计增厚13 年每股收益14%。公司在焦煤或高成长煤炭公司中处于估值偏低水平，我们给予公司高于行业平均20%的估值溢价，这也与公司历史和行业平均的溢价水平相当，基于21 倍13 年市盈率，将目标价下调至8.40 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    13 年上半年煤炭产量大幅增长72%至529 万吨，主营收入增长44%至44亿元。归属净利润同比下降11%至3 亿元，每股收益0.18 元，略低于预期，主要由于2 季度所得税率及少数股东权益大幅增长所致。净资产负债率由去年同期的61%下降至39%。财务结构持续改善中。
    吨煤盈利下滑程度与行业平均相似，总体盈利能力仍较强。煤炭业务毛利率由65%下降至44%，吨煤毛利同比下滑36%至288 元，吨煤净利下滑43%至82 元，
    13 年上半年煤炭产量同比增长72%，符合预期，未来成长性较好。预计公司13-15 年原煤产量增长28%、20%、20%至1,085 万吨、1,305 万吨和1,565万吨，成长性较好。
    自有资金39.9 亿元收购少数股东权益，增加权益产能220.5 万吨，约18%左右。预计增厚13 年每股收益14%，每股收益将从0.35 元上升至0.40 元。
    评级面临的主要风险
    煤价下跌。
    资金链紧张，财务改善不达预期。
    估值
    我们给予公司高于行业平均20%的估值溢价，以反映公司较好的成长性，这也与公司历史和行业平均的溢价水平相当。基于21 倍13 年目标市盈率，我们将公司目标价由11.50 元下调至8.40 元，维持买入评级。