公司于 8 月26 日公布了2013 年中期报告和收购所属煤矿少数股东权益的公告：
    （1）中报简要：报告期内，公司实现营业收入43.85 亿元，同比增长44.02%；利润总额6.27亿元，同比下降8.6%；净利润3.21 亿元，同比下降10.63%；每股收益0.18 元，同比下降10.62%；净资产收益率3.79%，同比下降0.74 个百分点。其中一、二季度EPS 分别为0.13 元、0.06 元，二季度环比下降53.85%。上半年公司煤炭产量529.14 万吨，同比增加72.36%；洗精煤产量270.48 万吨，同比增长94.59%；煤炭贸易量100.37 万吨，同比下降15.66%。
    （2）收购资产：公司以自有资金39.91 亿元收购所属煤矿股东权益，包括6 亿元森达源煤业49%的股权、3.41 亿元华瀛集广49%的股权、4.61 亿元华瀛柏沟49%的股权、5.98 亿元银源新安发49%的股权、8.74 亿元银源华强49%的股权和11.17 亿元银源兴庆49%的股权。
    中报点评：公司业绩下滑小于行业平均水平的主要原因是煤炭销量大幅增长部分对冲煤价下跌，售价较高的洗精煤产量增加有助于平缓均价的下滑，煤炭销售均价为647.61 元/吨，同比仅下降8.1%，但与此同时增加制造成本——吨煤成本大幅上涨45.24%至359.9 元/吨；三项费用同比增长29%至8.21 亿元——主要是财务费用上升1 个亿至5.8 亿元，管理费用上升0.7 亿元。因此，煤炭毛利率下降10.62 个百分点至35.28%。折算原煤后吨煤净利润81 元/吨。
    上半年公司债发行完毕后，财务费用有望环比下降；公司产能仍处在快速释放期，公司在山西拥有焦煤产能1000 万吨，今年将全部达产，预计2013 年原煤产量为1080 万吨，同比增长52%，其中洗精煤产量约为400 万吨。另外，公司将在江苏、陕西以及新疆建设电站及其他配套项目，大力发展煤电及煤化工一体化，也有助于增加公司抵御风险的能力收购少数股东权益点评：低于前次收购价格，但价格依旧较高。公司于2013 年4 月2 日发布发行股份购买
    资产的公告，交易标的与此次现金收购基本一致，但购买方式由增发改成现金购买，并且交易价格也由46.85亿元下降至39.91 亿元，不构成重大资产重组。很明显行业不景气增加了公司作为收购方的谈判筹码。本次收购可增加公司所属煤矿权益产能220.5 万吨，增加稀缺焦煤资源权益保有储量17793 万吨。按照资源价值评估，收购产能价格为1810 元/吨，按可采储量估值为22.43 元/吨，价格比公司历年收购价格低，即使考虑焦煤稀缺价值，在目前的盈利水平下，我们认为定价仍然偏贵。从静态角度看，本次收购少数股东权益的2012 年的权益净利润为2276 万元，对公司业绩未有显著增厚，主要原因是上述矿井多数处于技改状态，2013 年正式投产后将有显著改善。如果按照今年上半年公司煤矿平均盈利水平测算，2014 年完全投产后可增加EPS 合0.1 元。
    在不考虑本次资产收购的情况下，我们预测公司2013 年~2015 年归属于母公司的净利润为6.26 亿元、6.97和8.28 亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.39 元和0.47 元。按照目前的股价对应的PE 分别为19.97 倍、17.9 倍和14.87，估值处于行业平均水平。目前煤价已触底反弹，股价存在估值的系统性修复机会，考虑到公司煤炭产能的陆续投放以及未来的扩张机会，我们上调公司至“买入”评级，目标价8.31~9.26 元。