业绩低于预期。2013年上半年，公司实现营业收入43.85亿元，同比增长44.02％；实现利润总额6.27亿元，同比下降8.66％；实现归属母公司所有者的净利润3.21亿元，同比下降10.63％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.25亿元，同比下降10.52%；实现每股收益0.18元 。
    2013年第二季度公司实现营业收入23.68亿元，同比增长14.1%，环比增长17.4%；实现归属母公司所有者的净利润1.00亿元，同比下降54.0%，环比下降54.9%；实现每股收益0.06元。
    煤炭毛利率同比大幅下降是业绩下降的主要原因。2013年上半年，公司原煤产量529万吨，同比增长72.36%；洗精煤270万吨，同比增长94.24%。公司煤炭综合售价为648元/吨，同比下降5.92%；单位生产成本为360元/吨，同比大幅增长32.73%。公司煤炭综合毛利率44.43%，同比大幅下降了20.40个百分点。
    控股子公司方面：华瀛山西实现净利润1.57亿元，同比大幅下降65.5%；康伟集团实现净利润1.19亿元，同比下降39.3%；银源煤焦实现净利润2.32亿元。
    企业债成功发行，财务费用有望得到改善。2013年上半年，公司财务费用为5.82亿元，同比增长20.39%，绝对值已经远大于公司实现的净利润；财务费用率为18.71%，远高于行业平均水平。公司财务费用高，主要原因是公司资金需求量大，以前融资渠道主要依赖信托融资，而信托融资利率高（10%以上）。目前公司发行不超过38 亿公司债，置换前期债务成本较高的融资，终确定债券票面利率为6.8%。
    拟39.91亿元收购煤矿少数股东权益，公司未来成长空间广阔。公司公共拟以自有资金39.91亿元收购六个煤矿少数股东权益，此交易可增加煤矿权益产能220.5万吨，煤炭资源权益保有储量1.78亿吨。公司“主打山西、接续陕蒙、后备新疆”的三地发展布局已经形成，目前公司制定了“煤、电、气”一体化的发展战略，也正在稳步实施与推进。公司明确提出至2020年公司将发展成为煤炭采选年产能达到3,000万吨以上规模的煤炭企业。目前公司积极延伸产业链，向电力产业发展。另外，公司进军页岩气，中标贵州凤冈二区块页岩气探矿权。
    维持公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.42元、0.55元，目前的股价对应的市盈率分别为16.78倍、12.60倍。2013年估值相对较高，因此，我们暂时维持公司“谨慎推荐”评级。