投资要点
    事件：永泰能源于4 月20 日公布2013 年一季报：报告期内，公司实现营业收入20.2 亿元，环比下降26.03%，同比增长107.9%；归属于上市公司股东净利润2.2 亿元，环比下降49%，同比增长55.8%；每股收益0.13 元，环比下降49%，同比增长55.8%。毛利率较去年同期下降22.4 个百分点。我们认为，业绩同比大幅增加的主要原因是煤炭产销量的增加，而环比下滑的主要原因是商品煤销量的下降以及销售价格的大跌。
    点评：
    煤炭贸易量下降，商品煤均价下跌。2013 年1~3 月，公司累计实现原煤产量237 万吨，洗精煤135 万吨，煤炭贸易量39 万吨。公司产品结构继续优化，洗精煤占比较2012 年全年提升9.44 个百分点至56.96%，主要原因是去年以来洗选能力大幅提高至400 多万吨。我们测算商品煤销售均价较2012 年均价下跌44 元/吨至587 元/吨，同时吨煤成本小幅上升，煤炭盈利能力下滑。另外，公司2013 年公司少数股东股权的收购完成（资源为优质焦煤及肥煤）预期将小幅增厚业绩。
    看好未来快速成长能力。公司控制煤炭资源储量18.66 亿吨，实际生产规模增至1427.58 万吨/年，控股煤炭生产规模激为3485 万吨/年（考虑收购少数股东权益，）。未来产量将爆发式增长，主要增长点在于：2013 年山西在产焦煤矿井逐渐技改完成并达产、陕西亿华矿业海泽滩井田项目的完成（核定产能600 万吨，2014 年投产）、新疆永泰兴业能源双安煤矿（核定产能120 万吨）、永泰盛源煤化项目（核定产能2000~3000 万吨）、永泰澳大利亚煤炭探矿权项目（年产500 万吨）以及进一步对外收购。另外，公司将在江苏、陕西以及新疆建设电厂及其他配套项目，大力发展煤电及煤化工，以实现对产品结构的升级。