事件 
    公司公布2013年一季报 
    报告期内，公司实现收入20.17亿，同比增长107.9%；实现归属母公司净利润2.21亿，同比增长55.8%；折合EPS0.13元，业绩略低于我们的预期。
    简评 
    毛利率环比基本持平，单季产量环比下滑58万吨 
    一季度公司原煤产量237万吨，贸易煤量39万吨，精煤产量135万吨。公司一季度收入20.17亿，毛利率36.7%，环比去年四季度单季的36.8%基本持平。由于一季度煤价先升后降，去年四季度先降后升，因此综合下来公司一季度均价基本与去年四季度持平，去年四季度公司折合原煤综合均价623元/吨，折合原煤综合成本296元/吨。公司收入环比去年四季度下滑7.1亿，主要是原煤产量环比减少58万吨，去年四季度单季产量295万吨。
    财务费用同比下降，财务压力进一步缓解，账面现金100亿 
    一季度公司财务费用2.19亿，同比去年的2.42亿减少2400万元。财务费用下降主要原因是公司账面货币资金较高，一季度货币资金105.6亿元，较去年同期的21.8大幅增加，原因主要是公司长期借款、应付债券和长期应付款大幅增加，以及公司收入利润增长带来的现金存款利息增加。公司去年四季度账面货币资金从三季度的33亿增加至102亿，主要是四季度公司长期借款增加了14.7亿，应付债券增加了15.6亿，长期应付款增加了14.3亿，短期借款增加了12.1亿。去年四季度公司偿还了24.4亿的其他应付款，但一年内到期的非流动负债也增加了19亿。一季度公司流动负债累计减少14.2亿，主要是短期借款环比减少了4.45亿，一年内到期非流动负债减少5亿和其他应付款减少3.33亿。但一季度公司环比增加了20.6亿非流动负债，主要是增加了13.3亿长期借款，以及发行了9亿公司债增加应付债券。目前公司资产负债率为60%。目前公司100亿货币资金在手，关注可能的收购。此外，公司正在准备发行38亿公司债，调整负债结构，降低财务费用率。
    受累行业景气下行，存货周转和应收账款有所恶化 
    一季度公司存货周转天数27.8天，去年同期为21.2天，全年全年为15.5天；应收账款周转天数74.9天，去年同期为52.2天，去年全年为51.4天。