技改矿投产+权益收购贡献13 年业绩。公司13 年技改矿井投产贡献产量，同时，公司收购煤矿少数股权，权益产量大幅提升。预计2013-2015 年公司现有煤矿将贡献产量1125 万吨、1307 万吨和1657 万吨，分别同比增长33%、16%和27%；权益产量1024 万吨、1198 万吨和1443 万吨，分别同比增长45%、33%和20%。
    成长带来双重利好：公司成长带来吨煤财务费用下降及吨煤盈利提升，预计12 年吨煤财务费用降至121 元/吨，带动吨煤盈利较12 年提高18 元/吨，同时公司规模达到一定水平后有望通过低利率银行综合授信方式替代现有的高利率信托融资模式，从而从整体上降低公司财务费用。此外，此次母公司直接收购子公司下属煤矿的少数股权，为解决母公司财务费用无法抵税问题架设起了解决的桥梁。
    13 年收购预期仍存：公司2013 年计划收购产能1000 万吨，现已收购216 万吨，13 年仍有700 万吨产能收购计划有待完成。考虑公司资金规模和收购能力，预计2013 年公司有望通过收购部分权益的方式完成收购。
    新能源为公司未来看点：公司积极进军页岩气领域，目前已取得贵州凤冈一区块，同时仍有资源正在投标过程中。因此，页岩气作为新能源将成为公司未来的成长看点。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：公司2013-2014 年EPS 分别为0.75 元、0.9元和1.12 元，分别同比增长70%、20%和30%。13-15 年盈利复合增速23%，同时考虑到公司13 年仍然具有收购预期，给予目标价13 元。继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：焦煤价格下调风险，收购进展低于预期