核心观点： 
     本次交易价格较先前预估值降低2.7亿元，估值更为合理  公司拟以11.84元的股价定向发行4.8亿股，用于收购旗下留个煤矿的少数股东所持权益。收购完成后，公司股本增加至22.5亿股，权益产新增216万吨。本次交易总金额为56.845亿元，其中收购资产交易作价为46.845亿元，较原先预案降低2.7亿元。 13年的报备盈利预测略显保守  公司承诺收购资产13-15年的权益净利不低于3.55亿元、4.96亿元和5.26亿元，对应13-15年PE分别为13.2倍、9.5倍和8.9倍，13年市盈率偏高。我们认为，大股东承诺对实际业绩低于盈利预测部分采用现金方式先行偿付，导致预测数据偏保守。 
    公司预计收购完成后，13年净利润13.5亿元，折合每股收益0.60元，相当于目前14倍市盈率；扣除收购资产的盈利，公司原有资产净利润约10亿元，较年报预计的12亿元有所下降。我们认为公司盈利预测略显谨慎。 增发价较当前股价溢价约40%，13年或有进一步收购资产计划  按4月17日8.44元/股收盘价计算，定向增发价格较当前股价溢价约40%。此外，本次大股东将出资10亿元参与定向增发，充分显示出对于公司未来前景的自信。 公司在年报中披露13年新增产能1000万吨，目前按仅收购权益产能216万吨，我们预计公司未来可能有进一步的收购计划。