投资要点：
    塑料管道行业较水泥等大宗建材成长性更好、产品差异化更显著。1.2001-2010年塑料管道CAGR 接近25%，超出水泥行业10 多个百分点。塑料管道较水泥等大宗建材更为突出的成长性来自产品的替代升级和新应用领域的开拓鉴于替代升级过程和新应用领域的拓展将持续，塑料管道行业仍将保持较快增长。2.塑料管道子行业众多、产品差异化显著。通用PVC 塑料管产品属性和销售模式类似水泥等大宗建材，该子领域，企业成本控制是核心竞争力，而应用于家装领域契合消费升级的高端品种如PE 管和PP-R 管更似消费品，品牌和渠道是核心竞争力。
    上个 10 年属于契合大宗建材快速增长的“联塑模式”，下个10 年属于契合消费升级的“伟星模式”。中国联塑抓住了通用PVC 塑料管迅猛增长的10 年，利用高财务杠杆快速扩张，同时采取直销和总代的模式实现了高资产周转率，09 年的ROE超80%，成为过去10 年最成功的的塑料管道企业，类似水泥行业中的海螺。伟星专注消费品属性更强的家装塑料管领域，深耕渠道，走了一条和中国联塑完全不一样的路子。公司的盈利模式要求渠道先行，产能扩张受制于渠道建设，这解释了为什么过去5 年公司产能扩张速度远远落后于中国联塑。但我们认为伴随消费升级和渠道建设完成，伟星新材有望迎来业绩的快速增长期。
    渠道发力是2 季度收入增速明显加快的主推手。公司2 季度收入增速为22.54%，较1 季度的4.26%显著提升，而直接受益渠道建设的PPR 管收入增速更是达到了36.71%，与此形成反差的是跟市政工程关联度较大的PE 管增速不到10%。据此我们可以做出PPR 管收入增速的大幅提升主要是受益渠道发力而非下游需求强劲的判断。在下游需求偏平淡的背景下，2 季度收入增速加快可以认为是渠道建设进入收获期的信号，我们认为未来2-3 年公司业绩增速上新台阶的概率较大。