一、事件概述
    公司公告半年报，上半年实现营业收入8.97亿元，同比增长15.7%；归属母公司净利润1.35亿元，同比增长23.7%；EPS0.41元，预告1-9月净利润增速0-30%。
    二、分析与判断
    主打产品PPR管道放量增长，第二产品PE管道持平零售为主的商业模式进入收获期。⑴上半年零售为主的PPR管道收入4.3亿元，同比增长37%，环比持平。由于12年没有新增产能，PPR管道放量增长主要在于渠道建设进入收获期带动产能利用率提升；因下游客户非常分散，从过往业绩看，PPR管道半年度收入跃上新的平台后基本能保持不下滑。⑵PE管道上下半年收入波动性较大，近年来基本上半年收入3亿元，下半年收入4.2亿元，由于客户相对集中，单体客户需求波动对PE管道影响较大。⑶公司定位PPR管道为主，我们长期看好公司在该领域发展。
    不仅提供产品，也提供服务，产品毛利率水平和稳定性远好于其它企业⑴公司产品定位高端，同时完善"星管家"服务体系，上半年公司PPR管道毛利率高达50.7%，创历史新高，显然非一般制造业所能匹及。⑵原材料价格波动对公司盈利影响相对较小。原材料价格可能的上涨是我们对塑料管道行业盈利最大的担心，但由于公司并非简单加工制造，产业链延伸至零售终端，因此受原材料价格波动影响较小。
    华东成熟市场增长20%，西部新兴市场增长36%
    上半年公司收入增长1.2亿元，其中华东增长0.8亿元，增速20%，主要得益于深化营销渠道建设，大力推进零售商业模式；西部增长0.2亿元，增速30%，一方面得益于重庆工业园的建设，另一方面也得益于全国化销售网路建设。
    预计PPR管道产能利用率较高，大洋三期工程扩产能充分利用闲置资金
    上半年PPR管道收入4.3亿元，预计全年收入至少9亿元，按价格2.2万元/吨测算，产量约4.1万吨，而公司现有PPR管道产能4.5万吨，全年产能利用率约90%，产能存在发展瓶颈，因此公司计划投资1.2亿元启动大洋工业园三期工程，一方面渠道建设进入收获期有必要适时扩大产能，另一方面充分利用闲置资金提升盈利能力。
    三、盈利预测与投资建议
    预计13-15年归属母公司净利润分别为3.02亿元、3.72亿元和4.36亿元，EPS分别为0.92元、1.13元和1.32元，给予强烈推荐评级。
    四、风险提示行业增速低于预期