投资要点
    事件：
    公司上半年实现营业收入8.96 亿元，较上年增长15.7%；其中，1 季度、2 季
    度营业收入增速分别为4.3%、22.9%。归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元，较上年同期增长23.7%，每股盈利 0.41 元；1 季度、2 季度利润增速分别为38.8%、19.1%。同时公司预计1-3 季度利润增速为0%-30%。
    点评：
    营业收入拐点出现：市场好转+零售发力。公司上半年营业收入8.98 亿元，同比增长15.9%，但2 季度收入增速为22.9%，明显高于1 季度的4.3%。
    公司营收增速经历了连续4 个季度的低速增长后，重新回升到20%以上，拐点显现。收入增速的回升首先得益于房地产市场的复苏，地产销售从去年2、3 季度开始持续好转，公司收入增速大致落后于地产销售1 年时间，从今年3 月份开始收入增速显著好转。从地产销售好转的持续时间来看，未来几个季度的宏观环境仍然对公司经营有利。除了宏观环境的改善之外，公司经营策略的调整也是公司营收增速回升的重要原因。公司经营策略从过去的“工程与零售并举”转变为“零售为先，以零售带动工程”。
    公司坚持高端品牌定位，全力推进零售商业模式，不断优化产品结构，强化营销渠道和市场服务体系建设。永高股份1 季度、2 季度收入增速分别为12.6%、15.5%，其中相当部分为外延收购导致增加。同永高股份相比，公司内生性增长质量更佳。虽然宏观经济有所复苏，但力度较过往周期更弱，塑料管道行业自身增速水平下降，公司“零售为先”发力零售市场的
    策略为公司带来了高于行业水平的收入增速盈利能力略有提升，盈利质量高，经营性现金流大幅增长。公司上半年利润增速23.7%，超过收入增速15.7%；毛利率提升1 个百分点，主要由于高毛
    利率的PPR 产品比重上升且PPR 产品毛利率进一步提升，除PPR 以外的其余产品毛利率都出现了下降。公司期间费用率与去年相比变化不大。公司上半年经营性现金流达到2 个亿，同比大幅提升63%。公司资产周转能力大幅提升，应收周转、存货周转、固定资产周转同比都改善。盈利质量的提升与公司长期稳健前行的风格相关，公司聚焦回款质量更佳的PPR 零售业务，而对于资金驱动的工程业务持谨慎扩张态度。净利率及资产周转的提升导致公司ROE 水平从去年的6.4%提升至7.33%。
    品牌力及渠道能力持续提升，长期竞争优势不断加强。对于生产工艺简单且同质化的塑料管道行业，销售端的品牌及渠道是企业间竞争的核心环节。公司作为管道行业的相对后进入者，避开最为成熟的PVC 管道，以PPR 管道这一细分市场作为切入点，快速成长为颇具特色的区域龙头。PPR 产品（家装中的冷热水管道）的终端客户中既有个体消费者，也有地产及工程等大客户，是所有管道产品中消费属性最强的细分品种，非常适合伟星这样一家有优秀管理基因（职业经理人制度、良好的企业文化）的公司去精耕细作，并建立长期竞争优势。公司成立以来牢牢抓住品牌、渠道这两个核心环节，不端提升品牌力及推进渠道建设，竞争优势越来越明显，今年上半年PPR 产品超过36%的收入增速就是最好的体现。公司产品定位高端，今年将广告代言人换成了知名度更高的张国立，对于提升消费者心中的品牌形象有帮助。公司目前仍然处在跨区域扩张阶段，渠道建设及品牌推广会带来一段时期内的高销售、管理费用；但随着渠道及品牌建设的深化，期间费用有望逐步下降，从而迎来盈利能力的逐步提升，这是公司中长期的重要看点。
    维持公司“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.85、1.01、1.21 元，对应PE 分别为14.8\12.5\10.4 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：地产销售下滑后行业需求增速下降