投资要点：
    业绩出现下滑。公司一季度收入增速为0.46%，二季度则下滑为-12.57%，主要原因为：1）消费增长乏力，2）今年春节滞后导致冬装销售期延长，从而损致使春装销售更加缺乏动力，损害了正价春装毛利率。截至2013年6月30日，公司渠道终端数量为3,855家，其中直营终端462家，公司渠道较上年末净减少152家。13H1公司电商销售实现收入1亿元，同比增长约40%，以处理库存为主。公司在2013年订货会接到客户订单有所减少，预计今年前三季度业绩将同比小幅下滑至-15%-0。
    收益质量改善。13H1公司综合毛利率达到46.93%，同比提升3.48个百分点，其中，服装主业毛利率同比提升2.61个百分点，我们认为主要原因是公司深入贯彻“批发”向“零售”战略转型，终端盈利能力获得提升。年中库存金额为4.61亿元，较年初减少1.05亿元。年中应收帐款规模为5.73亿元，较年初减少0.39亿元。年中公司经营性现金流净额为2.85亿元，同比增长112.2%。
    投资建议。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.71元和0.75元；对应的动态PE为11.13倍和10.55倍。考虑到公司的品牌、渠道和供应链方面的优势，给予公司“增持”评级。