◆二季度单季度收入、净利均首次出现下滑  上半年公司营业收入同比减4.27%达14.23 亿元；按产品看，占比较大的衬衫类（20%）同比增速最快，达34.17%；按地区看，占比较大的华东（41%）、华南（14%），分别增10%、6%，西南（12%）地区减18%； 按渠道看，直营（含电商1 亿、肯纳4000 多万）销售低个位数增长，加盟销售同比下滑。  
    归属上市公司股东净利润2.56 亿元，同比增4.28%；净利润增速为正受益于毛利率提升、财务费用率下降。摊薄后EPS 0.34 元，符合预期。  其中，二季度单季度收入减13%至4.72 亿，较13Q1 的增0.46%、12Q4 的增17.37%大幅放缓为负增长，也低于13 春夏订货会数据，原因在于：1）经销商/加盟商现金流情况不理想，提货滞后；2）某些经销商会甩单，即没有全额执行；3）1Q 执行了换货政策，财务上需冲减销售收入；4）公司对经销商实行一定返利；5）天气不配合。  
    二季度净利减3%至0.70 亿，较13Q1 的增7.17%、12Q4 的增28.58% 放缓为负增长；净利降幅较小受益于毛利率大幅提升；销售/管理/财务费用率分别增2.37、2.28、0.22 个点至21.32%、12.36%和0.79%。  
    ◆毛利率大升，费用率稳定，存货改善，经营性现金流大幅增加  上半年毛利率同比上升3.48 个百分点至46.93%。公司单季度毛利率一直处于提升状态，3Q12、4Q12、1Q13 毛利率分别升1.96、8.26、2.84 点至44.12%、50.05%、46.59%，2Q13 毛利率继续同比提升4.69 个点至47.60%、环比也提升1.01 个点，促使净利增长好于收入增长。毛利率提升主要受益于直营收入占比提升、促销力度减少，更关键的是产品结构调整， 5-6 倍倍率的黑标（vs 红绿标的4-5 倍）占比提升（从去年同期的50%以上提高到目前60%以上，未来比例取决于先期对渠道的梳理）。  
    销售费用率上升0.82 个百分点至14.18%；管理费用率上升0.86 个百分点至7.93%；财务费用率降低1.14 个百分点至-0.67%，因募集资金存款带来较多利息收入。  存货较上年末减18%至4.61 亿，其中库存商品减25%至3.97 亿元， 原材料增加68%至0.19 亿元，在产品增加32%至0.18 亿元，委托代销商品增加30%至0.1 亿元。  
    应收账款较期初降低6%至5.73 亿。其他应收款较期初增44%至0.50 亿，因期末计提银行存款定期利息较多 。  经营现金流同比增112%至2.85 亿元，因销售回款较多以及货款、薪酬、税费的款项支出额增幅小于现金流入 。  资产减值损失同比增299%至3394.52 万元，因回购库存导致计提存货跌价准备较多所致。