事件
    公司公布2013年中报，报告期公司实现营业总收入90,998.76万元，同比增长4.23%；实现归属于上市公司股东的净利润34,701.46万元，同比增长21.30%。公司拟每10股派发股利6.50元（含税）。 
    投资要点
    业绩符合预期，委托贷款贡献6.4%增速。受烟草招标控制采购成本、烟草行业增速放缓的影响，报告期烟标业务收入同比减少1.26%，但是公司通过集中采购、精益管理，以及发挥设计能力获得新订单等方式，使得毛利率同比增加2.28%，同时由于控制管理费用，财务费用减少，公司期间费用率同比减少1.09%，实现了营业利润的平稳增长。公司的委托贷款实现税后净利润1823.53 万元，贡献了6.4%的利润增速。  核心客户稳固，广西真龙恢复增长。公司三大核心客户区东北、西南、华南地区收入均实现同比正增长，其中西南地区增长18.23%，华南地区增长12.30%，相对于卷烟行业-0.4%的产量增速和1.3%的销量增速，显示出长白山、贵烟、广东中烟、云南中烟等核心客户依然稳固。联营公司广西真龙实现营业收入3.79 亿元，净利润1.05 亿元，同比增长145%，恢复正常水平。 
    非烟标市场开拓值得关注，公司继续执行年初战略，内部加强内控，外部拓展烟标和非烟标市场，公司子公司汕头市鑫瑞纸品有限公司聘请海内外技术专家组建功能膜研发团队，为公司储备新的利润增长点。公司目前有7.4 亿元的现金，募投项目结余资金已经全部补充流动资产，预计公司有能力和精力进行非烟标业务的开展，这也是公司未来值得关注的发展方向。
    财务与估值
    维持盈利预测，增持评级。维持公司2013-2015 年每股收益预测分别为1.30、1.41、1.50 元，维持给予行业平均水平30%的折价，15X 估值，给予目标价19.5 元，维持公司增持评级。   风险提示 竞争加剧使毛利率下降，禁烟进展快于预期