一、 事件概述
    东风股份公布2013年半年报。公司上半年实现营业收入9.09亿元，同比增长4.23%；营业利润4.17亿元，同比增长19.5%，归属于上市公司股东的净利润3.47元，同比增长21.30%。
    二、 分析与判断
    产业链优势明显，毛利率稳中有升上半年下游需求略有放缓，公司营业收入同比微增3.12%。由于公司在产业链的延伸和整合中极大提升了成本控制力，公司的营业成本仅上涨0.33%，带动公司整体毛利提高了1.31个百分点。公司目前已覆盖了图文设计、流程设计、油墨研发、纸品生产、印刷检测等环节。据测算，纸品（膜品）、涂料和油墨等环节可提升公司整体毛利率10%左右，随着募投项目逐步投入使用，公司的产品设计能力以及PET基膜生产能力将得到进一步的提升，产业链优势将进一步强化公司的综合服务能力，整体毛利将继续维持在较高水平。
    利息和投资收益增加带动盈利高增长
    上半年公司的利息收入大幅增加，对外委托贷款获得2145 万元的收益，加之较好地控制了管理费用，联营公司投资收益增加，公司上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长21.30%，远高于收入增速。 综合服务能力强，将充分受益行业整合
    目前烟标印刷行业的市场集中度很低，在烟草企业的整合、烟标采购的全国公开招标以及烟草企业主辅分离等政策因素的推动下，烟标印刷行业将迎来新一轮的市场整合。公司的设计研发能力已经得到客户的广泛认可，技术研发、管理体制等方面的优势日益凸显，在激烈的市场竞争中公司有望凭借强大的综合服务能力获得更多的市场，在行业整合中占得先机。 给予强烈推荐评级，合理估值13.57～14.75元
    公司的下游客户需求稳定，募投项目投产以后竞争力将得到进一步的加强。预计2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为1.18、1.35 及1.49 元，对应当前市盈率分别为11、10 及9 倍。给予公司"强烈推荐"评级，合理估值13.57～14.75 元。 风险提示
    部分企业对公司的利润贡献较大，相关企业的需求下滑将对公司业绩产生较为严重的影响