年报业绩略低于预期。12 年实现营业收入17.65 亿元，同比增长15.0%；（归属于上市公司股东的）净利润为5.97 亿元，同比增长9.4%，合EPS 1.07元，略低于我们年报前瞻中的预期（1.14 元），主要是管理费用上升以及所得税率调整上升所致（母公司及部分子公司由11 年的12%~12.5%上升至15%）。12Q4 公司营业收入4.64 亿元，同比增长16.2%；净利润为1.82 亿元，同比增长7.9%。12 年每股经营活动产生的现金流量净额为1.24 元，应收账款及存货的周转率提升，驱动现金流指标同比改善。公司12 年分配预案为每10 股派发现金红利3.80 元（含税）。
    烟标印刷业务稳步增长，下游结构升级趋势明显。下游卷烟行业受控烟影响，整体增速有限。公司烟标业务收入增长11.1%，完成烟标销售215 万大箱，同比增长5.9%。公司主要服务对象为中高档卷烟，受益于下游卷烟升级的趋势。12 年公司销量中，中高档烟为175 万大箱（同比增长8.0%），低档烟40 万大箱（同比下降2.3%），中高档烟占比继续提升。