报告摘要：
     收入平稳增长，归母净利润增长17%。2013 年上半年，公司实现营业收入413,912.94 万元，同比增长9.9%；归母净利润12,437.81 万元，同比增长17.07%；扣非后归母净利润9,270.04 万元，同比增长7.12%；基本每股收益0.29 元，同比增长17.07%。
     毛利率下降0.4 个百分点，净利率上升0.2 个百分点。2013 年上半年，公司毛利率为19.76%，同比下降0.4 个百分点；净利率为3.00%，同比增加0.2 个百分点。主要系销售费用增加19.89%、财务费用增加103.32%、营业外收入增加181.45%。
     各项业务收入都保持稳定增长。2013 年上半年，公司本部观光旅游收入同比增长12%，度假旅游业务收入同比增长29 %，会展业务营业收入同比增长5%，商旅公司实现营业收入同比增长13 %；在景区方面，乌镇营业收入3.45 亿元，同比增长10.6%；净利润1.34 亿元，同比增长15.5%。
     管理团队和项目定位奠定竞争优势，长期看好。我们认为强势的管理团队+精准的项目定位奠定了公司在休闲度假旅游产品上的先发优势。古北水镇开业后并不用在意短期的盈利增厚，而需要紧盯新增的游客数。现在传统的观光型景区提价难、游客增长难、外延式扩张难，究其原因就是公司人才激励、项目选拔制度的不完善，而中青旅则可以打破这一瓶颈，创造出最具吸引力的旅游产品，新项目落地后相信市场会逐渐形成共识。预计2013~2015EPS0.82 元、0.92 元、1.01 元，对应PE20.63 倍、18.54 倍、17.07 倍，继续维持公司买入评级。