中报基本符合预期，乌镇呈现良好发展趋势
    13年中报扣非净利润增长7.12%，基本符合预期
    2013年上半年公司实现营业收入41.39亿元，同比增长9.90%；净利润1.24亿元，同比增长17.07%；扣非净利润9270万元，同比增长7.12%（我们预测为5%）；非经常性损益项目中政府补贴大幅增长。
    乌镇景区人均消费持续增长，源于收入结构和游客结构不断优化13年上半年，经济增速放缓、三公消费限制、禽流感等负面因素导致乌镇游客量出现5.69%的下降，但是人均消费持续提升推动收入增长10.6%，净利润1.34亿元，同比增长15.5%。随着西栅酒店、商业、戏剧等休闲度假产品不断新增，非门票收入占比持续上升，高消费能力的散客比例不断提高，使景区能够抵御游客量下滑的风险，具备较强的抗周期和抗疫情风险能力。
    会展和彩票业务净利润同比持平
    除乌镇以外，对公司净利润贡献度在10%以上的业务还有会展和彩票业务，受三公消费限制影响，上半年会展业务收入仅增长5%，净利润2649万元，同比持平。彩票业务发展趋于平稳，净利润2406万元，同比基本持平。我们预计下半年会展和彩票业务净利润也将同比基本持平。
    估值：维持目标价20.6元和“买入”评级
    维持13/14/15 年EPS预测0.81/0.89/1.03元，基于VCAM得到目标价20.6 元（WACC=8.4%），目前13/14年PE为21/19倍，古北水镇计划于10月底开业，有望成为股价短期事件性催化剂，维持“买入”评级。