2013 年上半年业绩同比增长17.07%，好于我们预期   2013 年上半年，公司实现营业收入41.39 亿元，同比增长9.90%；实现归属于上市公司股东的净利润1.24 亿元，同比增长17.07%。EPS0.30 元，好于我们中报前瞻预测0.27 元（同比增长5%），乌镇旅游是业绩超预期主因。  乌镇景区再次显示出无与伦比的抗风险能力以及内在成长性   今年上半年，乌镇累计接待游客265.45 万人次，其中东栅149.18 万人次，西栅116.27 万人次，分别同比增长-5.69%，-18.90%，19.20%，西栅景区逆势强劲增长，部分得益于酒店扩容。乌镇累计实现营业收入3.45 亿元，同比增长10.6%；人均消费130 元，同比增长17%。乌镇实现净利润1.34 亿元，同比增长15.5%，虽得益于地方政府补贴增加4000 万元，但考虑到二季度乌镇戏剧节的举办，仍非常难得。
    乌镇旅游上半年贡献EPS0.16 元，是业绩增长主要动力。  上半年其它业务表现相对平稳，期待古北项目十月开业   今年上半年，传统旅行社业务虽遭遇各种不利因素但仍总营收仍实现5.84%增长，其中本部观光游、度假游、商旅业务分别同比增长12%、29%、13%，一季度增速分别为24%、29%、21%，可以看出公司度假游业务依然强劲增长。入境游业务受整体大环境影响仍相对低迷。上半年公司会展业务同比增长5%， 好于预期，行业龙头地位稳固；得益于政府补贴750 万元，上半年贡献权益利润2172 万元（EPS0.05），同比持平。上半年，中青旅创格收入同比增长32%， 风采科技收入同比略有下滑，预计整体收益平稳。慈溪项目尾盘销售受外部因素影响较为缓慢，上半年结算较少。我们坚定看好古北水镇项目，十月开业对公众开放后预计将逐渐打消市场疑虑，将打开公司中长期增长空间。  
    风险提示   重大自然灾害或大规模传染疫情；"去三公化"举措加码打压市场情绪。  维持"推荐"评级，新项目开业有望引发市场追捧   预计公司13-15 年EPS 分别为0.78/0.89/1.02 元，相对估值水平处于板块低位。考虑到古北水镇项目将于10 月部分开业，预期项目宣传预热即将展开，其资源、交通、管理等综合优势有望推动市场认同度不断走高；加之公司第三个异地项目预期也在强化，因此我们建议战略性持有，维持"推荐"评级。