旅游产品服务稳健增长，增速放缓。上半年，受到三公消费、禽流感、地震等诸多不利因素影响，公司旅游产品服务各项业务仍保持稳健增长，但增速尤其是二季度增速有所放缓。其中观光业务收入增长12%；度假旅游业务收入增长29%；会展业务受到三公消费影响较大，收入同比增长5%；商旅公司收入同比增长13%。  
    景区接待量下滑，业绩仍然向好。乌镇景区上半年受到禽流感的冲击，接待游客265.45万人次，同比减少5.69%；但业绩仍然向好，实现营业收入3.45亿元，同比增长10.6%；实现净利润1.34亿元，同比增长15.5%。景区散客接待量增势明显，人均消费不断提高，门票收入占比持续下降，乌镇景区作为文化型度假旅游目的地发展潜力巨大，盈利前景良好。  
    其他业务保持稳定。中青旅山水酒店上半年实现营收1.37亿元，同比增长15%。策略投资方面，创格营收增长32%；福彩营收与去年基本持平；地产业务销售缓慢，同比增长5.12%；中青旅大厦保持100%的出租率，盈利能力稳定。  
    古北水镇开业在即，前景看好。上半年古北水镇仍在全面建设中，预计10月正式对外营业。公司在经营乌镇的多年经验及优秀管理团队的基础上，古北水镇无论从产品设计、市场定位、市场开拓及经营管理方面都将更胜一筹，看好北京及环渤海区域的休闲度假市场潜力及公司的经营前景。  
    维持"强烈推荐-A"投资评级：13-15年EPS 分别为0.74、0.85、1.04元，对应13年PE23倍，看好休闲度假市场的发展前景及公司的商业模式、资源整合能力和管理能力，看好乌镇景区的发展潜力和古北水镇的经营前景，维持 "强烈推荐-A"投资评级。  
    风险因素：经济下滑、自然灾害、古北水镇项目进展不达预期。