报告摘要：
     中报收入 6337 万元下滑23%，净利润1908 万元下滑51%。公司中报净利润下滑51%，同时预告1-9 月净利润下滑-50%和-30%。我们认为，这主要是12 年公司中报净利润高速增长88.61%形成的高基数效应，以及公司烟草及饮料收入确认较少导致。拉长考察周期，公司净利润增长符合食品饮料行业稳定增长的趋势，基本面良好。
     烟用和食品香精的长期趋势向上。不论是香烟还是饮料，消费的刚性都很强，下游卷烟厂和饮料巨头的销售收入一直稳步增长，盈利情况良好。同时香精本身价值量小，毛利率高，下游客户对香精的接受度和承受度，都比较好，长期趋势向上。公司积极进行的产能扩建项目也说明公司看好香精的长期市场前景。
     公司香精产品和客户资源储备充分，占据高端市场的有利位置。公司产品种类丰富，上半年橙香精被认定为高新技术成果，充分体现了公司领先的技术实力。同时，公司在烟用市场享受自然增长之外，经过多年发展，在食品饮料领域储备了丰富的客户资源。
     公司资产结构优秀，除了现金就是房子，具有外延扩张的能力。公司总资产6.7 亿元，现金和房产分别达到4.5 亿元和1.2 亿元，先发上市的资金优势十分明显。香精行业轻资产的特性，进一步提升了公司外延扩展的能力，行业内或跨行业收购是公司做大做强的方式之一。
     盈利预测与估值。看好公司长期向上的发展趋势，预测公司13-15 年EPS 分别为0.60/0.70/0.88 元，维持增持评级。