百润股份发布2013 年半年度业绩快报：上半年公司实现销售收入6337 万元,同比下降22.94%；实现营业利润2192.8 万元，同比下降49.8%；实现归属上市公司净利润1908 万元，同比下降50.7%；实现EPS=0.12 元。上半年营业利润34.6%（去年同期53.12%），净利率30.11%（去年同期47.1%）。2 季度单季实现销售收入3435 万元，下降28.63%；实现净利润1080 万元，下降-59.8%。
    公司上半年销售收入下滑的原因包括两个：1、1 季度烟用香精因结算原因导致减少600-700 万，预计烟用香精全年持平或小幅下滑，缺少的订单数目主要于4 季度补回；2、2 季度入夏后由于多雨的天气原因导致下游软饮料行业增速放缓，5、6 月份软饮料行业产量增速从两位数增长下降到4.45%和9.14%，预计公司主要供应的下游企业的生产及销售同步放缓，导致公司2 季度食用香精下滑20%-30%。
    预计2 季度的毛利率基本维持在71%左右的水平，相比去年同期75.8%下滑4.8 个百分点，主要由于产量同比下滑、单位固定成本上升导致毛利率水平同比下降。
    费用方面，我们预计上半年销售费用及管理费用合计约2800-2900 万，相比去年同期2400 万增长17%-20%，增量部分主要为人员工资增长、年终奖以及研发中心投入后的折旧部分。
    由于7 月以后全国大部分地区进入高温天气，近两周局部地区出现41 度高温，预计软饮料需求逐步恢复。伴随着下游行业需求恢复，我们预计公司的食用香精也呈现小幅正增长。我们预计2 季度将是公司业绩低点，环比将逐季改善，随着销售的改善毛利率水平也有所恢复。
    公司短期受到下游行业需求影响使得业绩出现较大幅度下滑，我们认为公司长期的核心竞争力并没有改
    变，在软饮料行业中国风味盛行的大背景下，公司具备的优秀的、经验丰富的调香师队伍及研发能力、对客户快速的反应能力使其具备脱颖而出的潜力。我们建议长期关注公司的成长。
    我们维持公司的盈利预测，预计公司销售收入在2013-2015 年达1.8 亿、2.3 亿和3.1 亿元；归属母公司净利润分别为0.81 亿、1.05 亿和1.41 亿元，增速为5%、31%、34%；EPS 为0.50、0.66、0.88 元。按照2014 年30-35 倍PE 给予目标价区间19.8-23.1 元，维持“买入”评级。
    风险提示：1、短期业绩低于预期带来的下行风险；2、食品安全问题；3、下游产品快速成长期提前结束。