股权激励行权条件较高，超预期
    梦洁公布股权激励计划草案
    梦洁公布股权激励计划草案，拟向公司董事、核心管理、业务及技术人员共137人授予890万份股票期权，占公司目前总股本的5.886%。行权价格为11.36元。行权条件为：以2012年底净利润为基数，2013-16年的净利润增长率分别不低于55%/85%/115%/145%；且13年的净资产收益率不低于7%，14-16年的净资产收益率分别不低于8%。
    行权条件较高，超出我们预期
    我们认为此次股权激励的行权条件较高，满足行权条件的2013-15年净利润高于我们目前的预测分别为24%/19%/14%，超出我们预期。其中，若要实现13年净利润同比增长不低于55%的行权条件，则13下半年净利润同比增速需要达到267%以上，我们认为这将主要取决于下半年的费用控制。我们预计，股权激励将有助于提升市场对公司业绩增长的信心。
    期权摊销费用对业绩的影响有限
    如果全部行权，则13-15年期权摊销费分别为254/1423/860万元，约占我们预测的13-15年管理费用4%/20%/12%，约影响13-15年净利润2%/10%/5%，我们认为不会影响公司的成长性。
    估值：目标价11.7元，“中性”评级
    我们维持2013-15年EPS预测为0.48/0.59/0.72元，目标价11.7元，根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.3%)得到，“中性”评级。