投资要点 
    三因素使得公司利润增速明显超过收入增速。2012年上半年，公司收入和净利36.7和14.4亿元，分别同比降低1.6%和增长13.8%，EPS 0.28元，略超出市场预期。利润增速与收入增速出现一定的反差，并非来自主业毛利的大幅变化，而主要来自财务费用降低、投资收益和营业外收入大幅增长三大因素。三者累计贡献税前收益较去年同期增长约2亿元，约占公司上半年税前收益的10.5%。 
    货车流量恢复增长，减轻免费通行影响。从上半年情况看，公司实现通行费收入25.6亿元，同比去年基本持平。其中，沪宁高速车流量同比增长8%，货车和客车基本表现了相同的增幅。对比2012年同期货车车流量同比下滑2.4%来看，货车流量有明显恢复。由于春节、清明、劳动节三个重大节假日共13天免费通行影响，公司累计减收通行费收入约1亿元，约占上半年通行费收入总额的4%。货车流量的恢复，很大程度上抵消了免费通行带来的冲击。 
    投资收益大幅增加76%，主要来自沿江高速。2013年上半年本集团实现投资收益约人民币1.8亿元，占公司净利润达12％，同比增长约76%。投资收益大幅增长主要来自沿江高速和金融租赁分配的股利。自2012年公司入股沿江高速以来，经历一次增资扩股后，公司持股比例为29.81%。沿江高速2013年上半年净利达1.75亿元，同比大增45%。公司因此录得投资收益5285万元，而去年同期还并无此项投资收益，这也使得公司投资收益同比大幅增长。 
    镇江支线确认收益，增加营业外收入8900万元。公司于2012年6月将沪宁高速公路镇江支线9.225公里路段的收费公路经营权及相关产权出售给镇江市交通局，所涉及资产经评估账面净值为人民币1.3亿元，出售价格为2.1亿元。通过此次出售，公司获得无形资产处置利得约8900万元，报告期内该项收益通过确认并计入上半年业绩。 风险提示。1.公路政策调整风险；2.货车车流量下滑风险。 
    盈利预测及估值。公司货车车流量增长好于预期，也大大减轻了小客车免费通行带来的影响。同时，考虑到镇江支线出售收益的确认，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2013-15年EPS分别为0.50/0.52/0.55元/股（原为0.46/0.48/0.51元/股），对应PE 10.6/10.3/9.6X。公司已经连续3年保持绝对分红额不变，均为每股0.36元，假设分红保持不变，公司股息率对应目前股价达6.8%，非常具有吸引力。考虑到公司具有稳定的业绩和较高的股息率，继续维持公司"增持"评级。