上半年业绩大幅下滑主要因投资收益下降所致。亨通光电上半年投资收益减少9046万元，因雅安地震捐赠导致营业外支出增加约900万元，剔除掉这两方面的影响后，上半年业绩仅下降18%。上半年收入增长仅1.8%，主要因年运营商投资缓慢，资本开支完成比例仅30%。随下半年运营商投资加速，预计全年光纤光缆需求仍有15%左右增长，公司营收将恢复增长。
    光棒扩产拉动毛利率提升，招标价格好于预期消除短期风险。目前亨通光电光棒产能接近600吨，随光棒扩产光纤光缆毛利率将逐年提升1~2个百分点（不考虑降价）。预计到2016年光棒产能将达到1200吨，届时将形成光棒-光纤-光缆产能匹配的完整产业链，能有效的抵御降价风险。此外，电信光纤招标价格约64.5元，好于市场预期，消除光纤光缆厂商短期最大风险。
    增发重启，海缆与ODN项目促公司中长期增长。亨通光电拟定向增发，投向光棒、ODN及海缆项目。此次3个募投项目达产后一年可新增收入13.3亿元，净利润2.09亿元，相当于亨通光电2012年净利润的60%。海缆和ODN项目将成为公司新的增长点，促进公司中长期的增长。且公司为了保障增发的成功，未来有很大的动力释放业绩。
    首次给予“审慎推荐-A”投资评级。下半年随4G建设启动运营商投资加速，公司营收将恢复增长。光纤招标价格好于预期消除短期最大风险，光棒持续扩产带来毛利率提升，海缆、ODN募投项目将促公司中长期发展。预计13-15年EPS为1.40/1.66/1.94元，若考虑增发摊薄后备考EPS为1.03/1.33/1.64元，首次给予“审慎推荐-A”。