投资要点
    事件：
    公司发布2013 年半年度业绩预减公告：2013 年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润在3600 万-9000 万之间，同比下降50%-80%。
    点评：
    投资收益减少致中报业绩大幅下滑，实际下滑幅度相对较小，光通信相关产品线贡献平稳，行业属性决定下半年为公司主要业绩来源
    2013 年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润在3600 万-9000 万之间，同比下降50%-80%，主要原因在于公司2012 年2 季度收到上海赛捷投资分红9 千万元，且该投资收益为一次性收益，2013 年2 季度公司并无该项投资收益，致使公司业绩同比大幅下滑。但扣除投资收益后，公司实际归属于上市公司股东的净利润下滑幅度相对较小。
    值得一提的是，上半年公司光通信产品线利润贡献平稳，主要源于公司光纤预制棒、光纤等产品需求平稳，且毛利率维持稳定。此外，从行业属性来看，下半年为公司业绩的主要来源，收入占比在60%以上。
    弱化规模和聚焦效益将推动公司13 年平稳转型，下半年光棒利润的持续释放、光纤扩产产能达产、铜铝杆扭亏等将推动公司业绩企稳2013 年以来公司的经营思路发生转变，将逐步弱化之前的规模导向战略，而转向控制规模、降低资本投入和控制费用，聚焦效益提升，这将推动公司13 年平稳转型。
    从业务上来看，下半年光棒利润的持续释放、光纤扩产产能达产、铜铝杆扭亏、通信电缆转型等均将为公司业绩的企稳做出贡献：1）首先，公司光棒三期建设正在进行，产能将逐步释放，预计13 年将达产600-650 吨，相比12年约450 吨的产量有较大幅度增加，这将为公司光纤光缆业务抵抗价格大幅下降做出重要支撑，对公司13 年利润作出重要贡献。2）其次，公司光纤产能已达3000 万芯公里，相比12 年的2200 万芯公里有较大幅度增长。在产能扩张的背景下，随着下半年移动4G 的大规模建设和宽带中国战略的持续实施，公司光纤光缆业务将继续快速增长。3）再者，公司正针对铜铝加工行业利润率低、应收账款风险高等特点，采取控制生产规模、调整产品结构、加强销售回款等手段，力争全年扭亏为盈。4）此外，公司通信电缆正强化产品结构调整，数据电缆和软电缆营收有望在持续快速增长，同时公司传统优势产品铁路信号电缆也有望将铁路市场重新打开后恢复规模销售。
    战略性产品（海底通信光缆、超高压陆上电缆和海底电缆、特种导线等）和海外市场是公司中长期布局：
    首先，公司积极布局海底通信光缆、超高压陆上电缆和海底电缆、特种导线等战略性品种，将支撑公司长期发展。海底通信光缆正积极进行各项资质认证和海试，力争早日进入市场；而超高压陆上电缆和海底电缆也分别进入投产和市场开拓期；铝合金特种导线在年初立项后，目前正在加紧建设中，预计将在2013 年开始进入市场。其次，公司积极开拓海外市场，为公司光纤光缆业务做长期布局；通过推进巴西合资项目的建设进度和投产运营，先重点开拓南美市场，同时积极寻找全球范围的合作伙伴；1 季度公司海外订单同比增长达1400%。我们认为，战略性产品（海底通信、超高压陆上电缆与海底电缆、特种导线等）和海外市场将支撑公司长期发展。
    盈利预测与投资建议：虽然12 年较高的投资收益致使公司13 年中期业绩大幅下滑，但我们认为，13 年中移动4G 的大规模建设将有望推动光纤光缆行业稳步增长，拉动公司主营平稳增长，而光棒利润的持续释放和费用管控的加强有望提升公司整体盈利能力，因此，我们仍看好公司发展，考虑到公司电力线缆业务毛利率的下降超出我们预期，我们下调公司13 年EPS 为1.43元。中长期来看，公司战略性产品（海缆、中高压电缆等）和海外市场持续长期布局，以及费用管控下的盈利能力改善，都是公司中长期增长的关键，我们预计14-15 年EPS 1.73 元、1.90 元。维持“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧、费用居高不下、资产负债表进一步恶化