公司公布 12 年年报，业绩略低于预期。亨通光电公告12 年年报业绩，12 年实现收入78 亿，略低于我们80 亿的判断，净利润3.45 亿，略低于我们3.63亿的判断。
    部分订单确认延后，铜铝杆业务意外亏损。（1）公司四季度单季收入22 亿，低于我们24 亿的判断，主要原因是部分订单确认延后至13 年。（2）四季度毛利率17.1%低于我们21.0%的预期，主要原因是铜铝杆业务毛利率很薄，2H12成本意外上升，导致毛利率为负，并在四季度确认大量收入，拉低了整体毛利率水平。13 年，公司铜铝杆亏损订单不在续接，并已实现产品升级，提升了盈利能力，预计13 年铜铝杆业务毛利率恢复正常。
    费用管控见效，管理费用率低于预期。（1）公司四季度管理费用率5.1%，低于我们7.7%的预期，主要得益于公司加强费用管控。（2）四季度销售、财务费用率分别为5.0%和3.4%，基本符合我们4.6%和3.5%的判断。
    11 月至今景气度持续上升，看好13 年发展。（1）从12 年11 月至今，公司光纤光缆业务景气度持续上升，虽然有部分订单没有在12 年四季度确认影响了12 年业绩，但这部分订单最终将在13 年一季度体现。（2）预计在13 年运营商传输网投资快速增长拉动光纤光缆需求的大背景下，光纤光缆需求高景气度将持续，看好公司13 年发展趋势。
    不调整盈利预测，维持“买入”评级。（1）虽然受到订单确认延后和铜铝杆业务意外亏损影响，公司12 年业绩略低于我们预期，但延后订单将在13 年一季度确认，铜铝杆业务毛利率预计也将在13 年恢复。（2）我们维持公司13-15年EPS 1.83、2.32 和2.74 元的盈利预测，对应14、11 和9 倍PE 估值，维持投资评级为“买入”。