会计业绩符合预期，新业务价值略低于预期。
    公司上半年归属于股东净利润54.6亿元，同比增长107%。剔除准备金评估假设调整影响后，净利润同比增长161%。剔除派息和准备金假设调整因素后，净资产增长率为4.9%。新业务价值同比增长4.8%，略低于我们全年5-10%的增长预期。内含价值剔除派息后，实际增长率为5.6%。
    投资收益改善，但净浮亏增加21.6亿元。
    公司上半年年化总投资收益率4.8%，同比上升0.9个百分点，主要原因是兑现权益类资产收益和减值下降。公司期末净浮亏余额升至40.2亿元，占净资产的4.2%。
    寿险：个险新单利润率下降拉低新业务价值。
    公司银保继续调结构，以价补量，一年新业务价值同比增长3.1%。个险人力增长已现瓶颈；同时受理财产品冲击，件均保费正步入下降通道；人均件数成为NBEV增长的唯一动力。从平安经验来看，除交叉销售外，人均件数难以持续提升。公司上半年个险渠道新业务利润率为40.0%，同比下降2.8 个百分点。实现新业务价值34.17 亿元，同比增长7.1%，增速低于新单保费。
    产险：车险盈利命悬一线，非车险持续性有待观察。
    公司上半年车险综合成本率已达99.8%，非车险综合成本率仍然保持在87.9% 的良好水平，但增速较快的重大客户和中小企业客户盈利的持续性有待观察。
    虽然1倍P/EV，但EV很难依靠内生性增长兑现，维持“谨慎推荐”评级。
    公司基准假设下，目前股价隐含P/EV为1.03倍。如果公司坚持结构转型，则资本的内生增长率有望提高到10%以上。若不派息，则内生资本将可以满足准备金和续期保费的持续增长。但这个假设很难成立，首先公司不可能不派息，其次保单利润率在预定利率放开的情况下正在趋势性下行，维持“谨慎推荐”评级。