寿险保费增速显著回升，产险维持高增长。1）太保寿险2013 年前四个月实现保费收入369 亿元，降幅缩窄至2.64%，四月单月实现保费63 亿元，单月同比增长8.62%，单月增速持续提升。（慧博投研资讯）2）太保产险前四个月保费收入282 亿元，同比增长21.6%，四月单月实现保费75 亿元，单月同比大幅增长25.0%。3）扣除3 月单月保费，寿、产险2013 年前两个月保费同比分别增长-4.67%和20.3%。
    寿险个险新单保费前四个月累计预计实现17%左右增长，4 月单月同比持平，增速和增长质量均好于同业。中国太保近年来加大个险渠道的发展力度，顺利实现渠道转型与价值转型，连续三年个险新单保费均实现两位数增长，且利润率维持稳定。虽然2013 年行业整体销售环境未有好转，增员难度加大，但一季度新单保费仍实现20%左右的正增长。4 月为个险渠道休整期，增速有所下降。
    太保寿险产品结构稳定，增速和增长质量均为上市公司最优。2013 年假设营销员数量持平、人均产能提升10%，银保价值零增长，则预计全年新业务价值增长8%左右。
    寿险银保保费大幅正增长，价值转型暂缓。2012 年以来高利率环境仍未有效改善，银行销售保险动力不足，一季度银保渠道新单保费预计仍出现50%左右下滑，但期限结构有所改善，银保期缴新单保费仅下滑30%左右，下滑幅度小于中国人寿和新华保险。4 月以来，寿险公司渠道竞争更加激烈，纷纷推出短期缴费、高现金价值、低利润率的银保产品，中国太保亦新推出“红利盈两全保险”理财型产品。4 月单月银保新单保费预计增长35%左右，与一季度50%左右的下滑大相径庭，但银保期缴新单维持15%左右的下滑。预计前四个月新单保费和期缴新单分别下滑40%和25%左右。新推出产品的利润率低，且较高的现金价值使其未来面临较大的退保风险。
    产险保费持续高增长。1）2013 年以来太保产险保费增速显著提升，前四个月22%的增速远高于2012 年全年的13%，亦高于同业。受益于汽车保有量的持续提升，预计太保产险2013 年保费增速在15%以上。2）盈利能力方面，由于竞争趋于激烈，中国太保2012 年综合成本率95.8%， 2H2012 综合成本率98%左右，2013 年上半年预计与2012 年下半年基本持平。3）考虑2013 年下半年车险费率市场化可能正式实施，产险行业面临竞争加剧、承保利润进一步下滑的压力。
    寿险业务增长稳定且领先同业，维持增持。中国太保目前股价对应2013 年新业务倍数仅1.2 倍，有所低估。考虑到中国太保寿险发展良好，价值增速高于同业，建议增持。