中国太保一季报，内容如下：一季度净利润22.25 亿元，同比增速241.3%，每股净利润0.25 元，净资产为994.82 亿元，BVPS10.98 元，相比12 年年末增加3.4%。单季度归属于母公司股东的综合收益33.05 亿元，同比下降17.13%，每股综合收益0.36 元，对此我们点评如下：
    一季度净利润大幅上升241.3%
    太保一季度净利润22.25 亿元，同比增速达241.3%，每股净利润0.25元。一季度业绩大幅增长是由于12 年一季度业绩基数较低（12 年一季度净利润6.52 亿元），同时也是浮亏消耗以后，盈利进入逐渐释放的过程。
    一季度净资产增长3.4%，预计全年增长12%-15%
    一季度期末属于公司股东的净资产为994.82 亿元，BVPS10.98 元，相比12 年年末增加3.4%，符合我们的预期，预计全年净资产增速在12%-15%，浮亏进一步消化、利润有望持续释放
    从当期净利润的增加额也就是每股综合收益来看，每股综合收益0.36元，是高于当期每股0.25 元的净利润的，原因是由于到12 年底虽然浮亏大幅下降，但还未消化完毕，仍有每股0.21 元的浮亏，到一季度末浮亏仅剩余每股0.09 元，下半年浮亏消化完毕后，后续业绩有望持续释放。
    寿险保费结构继续优化，产险电销仍保持高增长
    一季度寿险保费收入306.36 亿元，同比下降4.5%，保险产品依然缺乏吸引力，但产品结构仍在持续改善，代理人渠道保持较快增长，实现新单收入50.47 亿元，同比增长12.6%，其中48.48 亿元为期缴新单。一季度财险保费收入207.68 亿元，同比增加20.1%。其中电销收入33.06 亿元，同比增长53.6%，电销收入仍保持高速增长。
    投资建议
    根据我们测算目前寿险保单的负债成本大概只有3-3.5%左右，资产的持续增长仍将延续（详见深度报告《云开见日——从财报看价值》）。中性假设，中国太保基本可以维持12%-15%左右的净资产增速，目前，基于2013年的盈利预期只有1.65 倍的P/B，在目前的股价下，公司具有较高投资价值。从长远来讲，中国保险业的发展必然需要递延型税收养老保险的支持，但是即便不考虑这些因素，中国太保也在通过年报公布每一期的净资产增长数据来表明了其投资价值，现在的估值也就是4-5 年后的净资产。基于如上理由：我们维持中国太保“买入”的评级，推荐顺序：中国太保/中国平安、新华保险、中国人寿。
    风险提示
    税收递延推出时间延后、投资环境恶化、定价利率放开一季度净利润22.25亿元，同比增速241.3%，每股净利润0.25元，期末归属于公司股东的净资产为994.82亿元，BVPS10.98元，相比12年年末增加3.4%。单季度归属于母公司股东的综合收益33.05亿元，同比下降17.13%，每股综合收益0.36元，对此我们点评如下：
    一季度净利润大幅上升241.3%，
    中国太保率先公布了一季度经营成果，其中一季度净利润22.25亿元，同比增速241.3%，每股净利润0.25元。13年一季度业绩大幅增长是由于12年一季度业绩基数较低（12年一季度净利润6.52亿元，12年一季度每股净利润为0.08元，同比下降81%）。
    一季度净资产增长3.4%，预计全年增长12%-15%
    一季度期末属于公司股东的净资产为994.82亿元，BVPS10.98元，相比12年年末增加3.4%，符合我们的预期，预计全年净资产增速在12%-15%，单季度归属于母公司股东的综合收益33.05亿元，同比下降17.13%。