业绩简评
    净利润增长超市场一致预期。保费收入514.21 亿，同比增长4.1%；净利润22.25 亿，同比增长241%，每股收益0.25 元；归属母公司净资产994.82 亿，较12 年底增长3.4%。
    计提资产减值2.59 亿，资本公积较12 年底增加10.81 亿，12 年底AFS 公允价值变动18.66 亿，我们预计13Q1 AFS 公允价值变动10.44 亿，每股浮亏0.12 元，较12 年底收窄9 分钱。
    经营分析
    寿险保费同比降4.5%，其中新单同比降27%，续期同比增17%。个险新单同比增长12.6%，我们判断或与开门红期间运作“鸿发年年分红年金”停售及加大费用投入刺激销售相关。由于部分银保产品退保增加，当期退保金51.72 亿，同比增61.5%。
    财产险保费同比增20.1%， 其中车险同比增21.2%，非车险同比增17.2%；电销同比增53.6%，交叉销售同比增28.9%，电销及交叉销售占比从12 年底18.5%提升至19.5%。在市场竞争加剧、车险维修成本上升及电销占比扩大等影响下，我们预计综合成本率已快速接近市场普遍预期的全年98%附近，从销售策略上讲，由于投资是利润主要来源，早点抢占市场份额也不无不可，后续重点可以转移至控制综合成本率。
    投资收益70.13 亿，同比增51.6%，主要得益于固息投资利息增加及权益投资买卖损失减少。