中国太保(601601.CH/人民币19.36, 谨慎买入; 2601.HK/港币27.25, 持有)2013 年1季度实现归属母公司净利润22.25 亿元，同比增长241%。虽然保险业务收入增长较慢，但总投资收益同比增长107%，加之资产减值损失大幅减少至2.6亿，这些都支撑了该公司1 季度业绩的大幅提高。
    2013 年1 季度，中国太保实现保险业务收入514.21 亿元，同比增长4.1%。保费增长的主要来源是财产险业务，尤其是车险业务。1 季度财产险保费收入为207.7 亿元，同比增长20.1%，其中，车险业务保费收入152.38 亿元，同比增长21.2%。电销渠道继续高速增长，实现了保费收入33 亿元，同比增幅高达53.6%（2012 年电销渠道实现保费收入103 亿元﹐同比增长91.6%）。
    太保寿险的 1 季度保费收入虽然同比下降了4.5%，新单业务同比下降了26.5%，但是，其中营销员渠道新单业务提高了12.6%，营销员渠道新单期缴业务同比增长13.5%。新单保费收入下降的主要原因还是在银保渠道的低迷（同比下降42%）。
    我们认为：
    首先，1 季度太保的业绩超预期主要还是在于投资收益方面的贡献，从保险主营业务上看，在当前寿险整个行业持续低迷的情况下，中国太保仍然在坚持自己走价值增长的转型之路。在银保不扩张的情况下实现保费总量的稳定，说明转型的成果正在显现。展望未来，我们预计太保还会继续发展营销员渠道的保费增长；
    其次，产险业务在电销渠道高增长的推动下，未来仍有望保持高于行业平均水平的增速。
    第三，2 季度的业绩表现可能会有所放缓，一方面去年2 季度的净利润基数并不低（20 亿）；另一方面，当前的债券风暴短期内对债市有负面的影响，但这个对于保险公司来说影响有限，更重要的可能来自于股票市场，2 季度的股票市场可能很难出现1 季度的上涨行情。
    目前中国太保H 股的股价相当于1.2 倍的2013 年预期每股内含价值，虽然高于行业平均水平，但1 季度业绩的亮丽表现可能短期内对股价仍有支撑。A股的股价估值偏低，如果资本市场不是单边下跌，未来还有上升的空间。
    我们维持对中国太保的评级不变。