王坡煤矿技改完成，期待放量
    公司上半年实现营业收入54.11 亿元，同比下降15.75%，实现归属于母公司所有者净利润3.25 亿元，同比下降32.15%。主要由于煤炭生产业务的收入及毛利率大幅下降，影响公司业绩下滑。下半年随着王坡煤矿技改完成，煤炭产量将有所恢复，预计将有效拉动公司业绩。我们下调公司盈利预测，2013、2014 年每股收益分别为0.83 元、1.05 元。根据10 倍2013年市盈率，我们将目标价由11.56 元下调至8.34 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    公司成套装备战略显现成效，上半年煤机制造业务收入同比增长5.01%，毛利率增加1.62 个百分点，主要由于采煤机等产品销量增长。
    我们预计全年煤机业务将能保持稳定。
    煤炭生产与销售业务上半年受王坡煤矿技改影响，煤炭产量下滑，同时由于地质条件影响煤炭质量，售价也有一定的下滑，影响板块业务收入仅实现2.44 亿元，下滑75.45%，毛利率减少40.77 个百分点。这一板块的大幅下滑影响公司上半年收入及利润均同比下降。
    公司销售费用和管理费用持续增长，主要由于工人工资及研发费用增长导致，财务费用上升主要由于利息支出大幅增长。
    公司网站 6 月公布了王坡煤矿改扩建项目进入联合试运转的新闻，目前正在申领验收单，预计年内将完全达到规划产能。我们预计下半年煤炭产量将有明显恢复，提升公司业绩。
    公司应收账款规模达到50.93 亿元，为近几年新高，占营业收入比例达到94%，考虑到煤炭行业一般年底结算，年中应收账款规模一般较高。目前煤炭企业盈利能力较差，对现金流影响较大，建议关注应收账款规模增长带来的风险。
    评级面临的主要风险
    宏观经济持续低迷，对煤炭需求放缓的风险。
    估值
    考虑到煤炭行业景气度不高，我们认为煤机行业仍将处于低谷，下半年煤炭产量恢复有助于公司业绩提升，我们下调公司盈利预测，2013、2014 年每股收益分别为0.83 元、1.05 元。根据10 倍2013 年市盈率，我们将目标价由11.56 元下调至8.34 元，维持谨慎买入评级。